事件:
2021年,公司生产 无缝钢管5.49 万吨,同比增加 7.49%;生产焊管 6.15万吨,同比减少1.44%;实现营业收入 59.74 亿元,同比提高 20.56%;实现净利润 7.94 亿元,同比提高2.92%。
点评:
公司产品结构优化、高端产品比例提升。公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业。公司的主要产品为工业用不锈钢管及特种合金的无缝管、焊接管、复合管以及管件、法兰、棒材及管道预制件。公司拥有年产13.5 万吨工业用不锈钢管的生产能力,2021 年公司生产无缝钢管5.49 万吨,生产焊管6.15 万吨;公司的高端产品主要有蒸汽发生器U 形传热管、镍基合金油井管、精密管、超(超)临界锅炉用管等。随着公司精密管项目、航空航天材料及制品项目投产,公司高端产品的占比逐步提升。
镍基合金管获得客户认可,产能大幅增长。公司镍基合金管在经过多年的客户使用,镍基合金管的使用寿命和质量得到客户认可。公司原有产能3000 吨。随着新项目投产,公司镍基合金管产能将会达到1 万吨。
提升研发实力、完善高端产品产业链。公司为加强关键核心技术攻关,提升自主创新能力和核心竞争力,设立全资子公司浙江久立金属材料研究院有限公司。同时公司的控股子公司合金公司为公司特种合金管材开发和生产原料,完善高端产品产业链。完善的产业链为公司新投“年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”和“年产1000 吨航空航天材料及制品项目”提供了原料保障。
投资建议与评级:预计2022-2024 年公司营业收入分别为67.83/72.47/77.28 亿元,归母净利润分别为8.66/9.99/10.53 亿元。参考抚顺特钢、武进不锈和常宝股份估值,给予公司20 倍PE。公司2022 年合理市值为173.2 亿元,较当前股价有33.3%空间,给予公司“买入”评级。
风险提示:下游需求低于,产品产量下降;原材料价格快速上涨,压缩公司产品利润;新建项目投产低于预期。