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久立特材(002318)机构评级研报股票分析报告

 
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久立特材(002318):压力充分释放 盈利能力将重返上升通道

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2022-08-09  查股网机构评级研报

公司发布2022 年度半年报,22H1 年营收29.6 亿元,yoy+0.8%;归母净利5.1 亿元,yoy+34.4%,加权ROE9.57%。22Q2 营收16.7 亿元,yoy-0.3%,环比+26.3%;归母净利3.1 亿元,yoy+33.1%,环比+60.8%。

    22H1 永兴材料贡献投资收益2 亿元,剔除后归母净利润yoy-12.5%。22H1 永兴材料股权投资收益达2 亿元,yoy+663%。剔除后公司净利润达3.1 亿元,yoy-12.5%。

    22 年Q2 永兴贡献投资收益约1.3 亿元,剔除后22Q2 净利润达1.8 亿元,环比+46.8%。

    毛利率环比持续改善,22Q2 重回25%。受21 年5 月出口退税取消政策影响,公司与客户共同承担了退税影响,导致21Q4-22Q1 毛利率下滑明显,且均低于24%。随着新订单的签订以及产品的高端化,公司22Q2 毛利率达25%,环比提升1.4PCT。

    高端产品营收占比20%,研发费用yoy+17%。22H1 高端产品收入占比约20%,保持稳定增长态势,同比提升2PCT。22H1 研发费用率达4.35%,研发投入达1.3 亿元,yoy+17%,研发投入持续加大。

    合金公司二期建成投产,新增产能不断释放。合金公司二期项目投资2.2 亿于22H1建成,但经营方面受疫情和新增产能磨合影响,营收为2.2 亿元,yoy-8.3%,实现归母净利-16.3 万元,较去年同期830 万净利转亏。随着产能爬坡、产品结构的调整,合金公司效益和协同效应将逐渐显现。

    下游景气度持续回升,吨毛利有望重回上升通道。公司海外竞争对手山特维克材料科技管材业务22H1 接单量同比+72%,并且指明下游油气行业需求修复明显,今年4 月国务院常务会议也予以核准3 个核电新建机组项目,可见能源行业景气度持续回暖。从22Q2 毛利率表现来看,出口退税取消政策影响也有所消退,随着产品高端化的持续推进,公司盈利有望持续稳步提升。

    我们预计公司2022-2024 年EPS 为1.29、1.41、1.50 元,以DCF 法进行估值,目标价21.35 元。

    风险提示

    募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。

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