22H1 归母净利润同比增34.4%，维持“买入”评级公司22H1 营收29.85 亿元（yoy+0.8%），归母净利5.06 亿元（yoy+34.4%）；22Q2 归母净利为3.12 亿元（yoy+33.1%、qoq+60.8%）。考虑公司加快产能释放，完善产品结构，且锂行业景气较高，永兴材料有望贡献可观投资收益，我们上调公司业绩预期，预计22-24 年公司EPS 为1.24/1.28/1.48 元（前值1.03/1.23/1.28 元），可比公司PE（2022E）均值为14.8X，考虑公司工业用不锈钢管市占率第一，且高端产品壁垒显著，给予公司22 年18.0倍PE 估值，对应目标价22.32 元（前值16.48 元），维持“买入”评级。

    　　不锈钢管毛利率小幅下滑，永兴材料贡献可观投资收益据公司半年报，22H1 公司整体毛利率24.43%（yoy-0.82pct），有所下滑，或部分因出口退税政策调整影响， 公司国内业务毛利率25.10%（yoy+0.68pct），国外业务毛利率22.19%（yoy-6.03pct）。公司持续完善产品结构，报告期内公司高技术含量产品收入占营收比重约为20%，保持稳定增长态势。此外，22H1 公司投资收益1.99 亿元（yoy+287.16%），主因锂盐盈利维持高景气，公司联营企业永兴材料贡献约2 亿元投资收益。公司期间费用率11.8%（yoy+1.4pct），净利率17.0%（yoy+4.2pct）。

    　　公司下游油气、核电等行业景气持续回暖

    　　22H1，公司石油、化工、天然气行业营业收入占比约55.46%（yoy+5.06pct）。

    　　油气方面，受俄乌冲突等影响，2022 年上半年油价处于上升通道且当前油价仍处相对高位，据中石油、中石化年报，22 年资本开支计划同比增长5%，其中勘探与生产环节同比增6.6%。核电方面，2019 年以来，我国核准了11 个核电项目，共21 台机组，其中“华龙一号”开启了批量化建设，公司相关产品有望持续放量，带动公司业绩增长。

    　　持续推进产能释放，研发及高端产品壁垒优势凸显据公司半年报，公司现有不锈钢管产能13.5 万吨，新项目方面，1000 吨航空航天材料及制品项目于21 年底投产并积极加快产能释放，5000 吨特种合金管道预制件、15000 吨油气输送特种合金焊接管材有序推动，截至22 年中项目进度分别35%、70%。研发方面，公司持续加大科研经费投入，特聘院士为久立首席科学家，产品涵盖镍基耐蚀合金油井管、超（超）临界电站锅炉用不锈钢无缝管、蒸发器用 U 形传热管等多种产品，多次打破国外垄断，实现进口替代，且报告期内公司顺利完成卡塔尔大型液化天然气北油气田项目第一批管道的交付，国际知名度再度提升。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化。