事件:公司发布2022 年半年度报告,2022 年上半年公司实现营业收入29.85 亿元,同比增长0.84%;实现归母净利润5.06 亿元,同比增长34.40%;扣非后归母净利润为4.86 亿元,同比增长38.03%。其中,2022 年二季度公司实现营业收入16.66 亿元,同比下降0.30%;实现归母净利润3.12 亿元,同比增长33.14%;实现扣非后归母净利润3.02 亿元,同比增长38.73%。
投资收益大幅增加,推动半年报业绩快速增长。2022 年上半年,公司投资收益为1.99 亿元,同比大幅增长287.57%。在高投资收益推动下,公司归母净利润大幅增长34.40%。剔除投资收益后,公司归母净利润为3.07亿元,同比下降5.63%,其中二季度剔除投资收益后的归母净利润为1.88亿元,同比下降7.87%。公司二季度业绩出现波动,主要因为上海等地爆发疫情,对公司产品出货量造成一定影响。同时,由于出口退税取消影响仍在,公司产品出口业务承压。在疫情影响和出口退税取消双重压力影响下,上半年公司营收增速放缓,同比增速仅为0.84%。展望下半年,随着疫情影响减弱,出口退税取消负面效应逐步消散,公司业绩有望迎来反弹。
矢力开拓下游市场,销售费用率小幅提高。2022 年上半年,公司为开拓产品下游市场,销售费用仍然保持在较高水平,销售费用率为4.18%,同比提高0.91pct。由于销售费用率的增长,公司综合费用率达到了7.40%,同比提高0.78pct。公司管理费用率和财务费用率波动相对较小,管理费用率提高了0.23pct,财务费用率降低了0.37pct。
新建产能陆续落地,高端产能密集爬产。公司年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目和年产1000 吨航空航天材料及其制品项目等高端产能于2021 年下半年投产,目前处于爬产过程中。
公司已拥有13.5 万吨的不锈钢管加工能力,市占率处于行业领先地位。
随着年产15000 吨油气输送特种合金焊接管材等项目的陆续投产,公司产能规模有望进一步扩大,为增强公司产品市占率优势奠定基础。
两大高端产品放量,提升公司整体盈利能力。根据公司标准:高端产品为吨价在10 万元以上,毛利率在35%以上的产品,高端产品具有更高的附加值。公司多年来致力于先进产品的国产化替代,在高端产品开发方面取得了瞩目成就。目前公司在镍基合金油井管和核电蒸汽发生器用U 形传热管等领域进展迅速:(1)公司现拥有镍基合金油井管年产能1.3 万吨,21 年已通过海外客户认证,随着海外订单的陆续落地,公司镍基合金油井管业务有望迎来爆发式增长;(2)在核电蒸汽发生器用U 形传热管领域,公司是国内唯二厂家之一,在核电建设重启背景下,公司核电用U形传热管业务有望受益。随着高端产品不断放量,公司整体盈利能力有望显著提高。
盈利预测及投资建议:随着各项新建产能的陆续落地,公司产能规模进一步扩大,为提高公司产品市占率奠定基础;公司高端产品逐步放量,产品结构升级,吨盈利有望持续提升。量价齐升背景下,公司业绩有望实现快速增长。我们预计2022-2024 公司归母净利润分别为10.89、12.68、14.51亿元,EPS 分别为1.11、1.30、1.48 元,8 月9 日收盘价对应PE 分别为17.0、14.6、12.8 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:国内疫情反复、项目爬产不及预期、下游需求波动等。