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久立特材(002318)机构评级研报股票分析报告

 
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久立特材(002318):产品结构不断优化 高端产能占比持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-10-25  查股网机构评级研报

  事件:公司发布 2022年三季度报告,2022年Q3公司实现营业收入17.7亿元,环比增长6.4%;归母净利润3.7 亿元,环比增长18.9%;扣非净利润为3.9 亿元,环比增长27.8%。

      宏观层面:2022 年9 月13 日,国家决定核准福建漳州二期、广东廉江一期核电项目,今年我国已有5个核电站、10 台核电机组获得核准,为14 年来之最。

      行业层面:不锈钢管分化严重-高端产品享有溢价。产量:我国不锈钢管产能约300 万吨,产品分化严重,整体呈现低端过剩,高端紧缺的局面。需求:不锈钢管广泛应用在发电、航空航天、油气和水输送领域,核电和航空航天领域产品溢价显著,其他领域周期波动较大,跟宏观经济需求密切相关,目前钢管整体需求处在弱周期之内。

      公司层面:高端产品占比不断提升-镍基油井管增量空间较大。价:2022 年Q3不锈钢均价16450 元/吨,环比Q2 下跌10.83%, 镍均价17.5 万元/吨,环比-11.16%,不锈钢成本环比有所下降。公司无缝管和焊接管单吨盈利水平预计小幅回升。量:公司目前无缝管产能6万吨,焊接管产能6.5 万吨,管件1万吨,其中核电+军工+镍基油井管产能占比接近8%。Q3产销预计3万吨,其中核电U 型蒸发器产销预估60 吨,镍基油井管预估500 吨。成本和利润:预估Q3无缝管单吨净利为0.9 万元/吨,净利1.08 亿元。焊接管单吨净利0.48 万元/吨,净利0.91 亿元。其中U 型蒸发器管净利0.17 亿元,镍基油井管净利约0.3 亿元,Q3单季度高端产品业绩贡献接近19%。财务指标:公司持有永兴材料股权预计Q3 投资收益1.7 亿元。

      催化因素:业绩:公司5500km 工业自动化与智能制造项目已达产,约1 万吨镍基油井管通用产能,年产1.5 万吨油气输送焊接管2023 年达产,年产1000吨航空航天材料项目已达产,主要生产耐蚀合金。预计2024 年,公司产能16万吨,高端产品产能占比接近16%。

      盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为10.4/12.5/14.6 亿元,对应PE 分别为16/13/11 倍。我们给予公司2023 年18倍PE,对应目标价23.04 元,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

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