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久立特材(002318)机构评级研报股票分析报告

 
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久立特材(002318):高端产品持续放量 盈利能力不断提升

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2024-05-10  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023年报和2024年一季报,公司2023年实现营收85.7亿元,同比+31.1%;归母净利润14.9 亿元,同比+15.6%;扣非归母净利12.2 亿元,同比-5.1%。2024Q1,公司实现营收23.9 亿元,同比+42.3%;归母净利润3.3亿元,同比+41%;扣非归母净利3.4 亿元,同比+51.4%。

      行业层面:不锈钢管分化严重-高端产品享有溢价。产量:我国不锈钢管产能约300 万吨,产品分化严重,整体呈现低端过剩,高端紧缺的局面。需求:不锈钢管广泛应用在发电、航空航天、油气和水输送领域,核电和航空航天领域产品溢价显著,其他领域周期波动较大,跟宏观经济需求密切相关,目前钢管整体需求处在弱周期之内。

      公司层面:高端产品占比不断提升-镍基油井管增量空间较大。价:23 年不锈钢均价15209 元/吨,同比-14.3%, 镍均价17.3 万元/吨,同比-13.4%。24Q1 不锈钢均价13768 元/吨,同比-16.2%;镍均价13.2万元/吨,同比-35.8%,不锈钢成本同比大幅下降,公司无缝管和焊接管单吨盈利水平回升。量:23 年公司无缝管销量6.1 万吨,同比+14.8%;焊接钢管销量6.5 万吨,同比+6.7%。公司目前具有20 万吨工业用成品管材、1.5 万吨管件和2.6 万吨合金材料的生产能力。利:23 年公司毛利率为26.2%,同比+0.9pp,其中无缝钢管毛利率为28.4%,同比-3.6pp;焊接钢管毛利率为24.8%,同比+2.0pp。24Q1 公司毛利率为27%,同比增长3.3pp。财务指标:23 年公司持有永兴材料股权投资收益2.5 亿元;24Q1 投资收益0.3 亿元。

      加快推进重点项目建设,高端产品占比不断提升。23 年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入约为19 亿元,占公司营业收入的比重约为22%。24 年公司将加快推进年产5000 吨特种合金管件、特冶二期、高精度超长管等重点项目建设工作,计划24 年实现工业用成品钢管总销量约18.3 万吨,管件销量约1 万吨。

      盈利预测与投资建议:我们预计未来三年归母净利润分别为16.6/18.7/21.2 亿元,实现EPS 分别为1.70/1.92/2.16 元,对应PE 分别为15/13/12X,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期等风险。

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