投资要点：

    ?? 公司是国内包装印刷油墨行业龙头企业之一，是珠三角地区唯一同

    时拥有省名牌产品、省著名商标的油墨厂家，目前具备1.4 万吨油

    墨生产能力。2008 年公司主导产品凹印油墨销量达到1.3 万吨，销

    量国内排名第二，在本土凹印油墨企业中位列第一。

    ?? 油墨主要用于包装行业，国民经济发展将继续带动包装行业发展，

    从而带动油墨需求相应增长。目前我国人均油墨占有量不足0.3 公

    斤，而美国、日本人均占有分别为4 公斤、3.8 公斤，长期来看，我

    国油墨需求还有很大提升空间。

    ?? 软包装替换金属罐、玻璃作为包装容器是发展趋势，因此凹印油墨

    是最具发展潜力的油墨领域之一，前景广阔。据中国包装联合会预

    测，十一五期间我国以塑料、纸为基材的凹印油墨年均增长率可达

    20%。

    ?? 2007、2008 年公司油墨销量同比分别增长35%、15%；2007-2009 上

    半年，公司油墨产能利用率都在100%以上。得益于产销量增长，产

    品价格相对平稳，公司收入也保持较好增长，2008 年虽经历金融危

    机，公司收入仍增长14.5%，净利润虽略有下滑8.7%，但在化工行

    业中仍属于较好水平。

    ?? 本次公司募集资金将投向 1.5 万吨油墨技术改造项目和技术中心改

    造。公司1.5 万吨油墨投产后将拥有2.9 万吨产能，规模优势更明

    显，公司的市场龙头地位将得到进一步巩固。随着未来几年国内印

    刷产业的发展和塑料类包装对金属、玻璃包装的逐步替代，公司新

    项目前景看好。

    ?? 我们预测公司 2009-2011 年摊薄后EPS 分别为0.37、0.45、0.54 元，

    A 股化工股目前估值水平在2010 年20-27 倍市盈率。公司上市后可

    给予2010 年25 倍PE，合理股价为11.2 元，考虑到一定发行折价，

    建议申购价为9-10.8 元。