公司披露2012年半年报。公司营业收入3.23亿元，同比下降10.3%；归属净利润1.03亿元，同比下降23.8%，基本每股收益0.24元。
1. 海安航线南北两岸的客滚船公司竞争激烈，南岸的海峡股份今年明显占下风。
上半年，公司车运量28.7万辆次（-2.1%），客运量200.9万人次（-6.9%），综合毛利率回落9个百分点。在琼州海峡客滚运输市场整体增长的情况下，海峡股份作为市场份额最大的运输企业，运量下降，是海口港航集团及海峡股份在琼州海峡的客滚船公司大战中落败的结果。
琼州海峡有八家客滚运输企业，海南三家，广东五家，共43艘客滚船。海南方面有三家公司，共18艘船（其中海峡股份13艘）；广东方面五家公司，共25艘船。近两年，广东的五家船公司更新运力非常积极，2010年新交付大船4艘，2011年3艘，2012年新交付和在建的共有6艘。而海峡股份尽管2009年底上市，占有资金优势，但决策层对海安航线的投入不足，2011年没有新船交付，2012年交付三条大船，在建新船一艘，预计2013年底交付。这使得原本就落后的海南方面客滚船数量，和广东方面的差距越来越大。
琼州海峡自有客滚运输市场以来，车客如何配载始终是个争论不休的问题。作为船舶数量占劣势的一方，如何能最大限度提高船舶利用率，很考验海口港航集团及海峡股份管理层的智慧和协调能力。遗憾的是公司没能尽快处理好，导致今年业绩大幅下滑。
上半年分航线来看：
海安航线：尽管上半年公司在该航线有2艘新运力投入，但广东方面船公司运力增长迅速，导致公司市场份额下滑，营业收入3.03亿元，同比下滑近9%；毛利率43.27%，下滑近10个百分点；
广州航线：去年大幅亏损，今年起该航线停运止损。公司对原营运船舶“椰香公主号”进行技术改造，计划投入西沙航线运营。
北海航线：营运收入2009.3万元，基本与去年持平；毛利率-6.64%，同比降8个百分点。
2. 成本连年上升，提价迟迟不能实现
海安线运价距离上一次调高（2010年7月1日）已有两年时间，在此期间国际油价涨幅近60%。今年上半年，海安航线的营业成本在去年高位的基础上再度大幅上涨13%。运价上调迟迟不能实现，使得公司业绩受到严重影响。
3. 2012年3艘新船投入海安航线运营，车载量和载客量加权增速分别为21%和24%
公司上半年完成2艘客滚轮（海峡1号，信海19号）的交付，7月份另一条新客滚船“宝岛16号”投入运营。预计2012年全年有效运力达到459车/9542人，车载量和载客量加权增速分别为21%和24%。
公司3月7日公告使用部分超募资金新造一艘客滚船（46车/999客）投入海安航线，4月12日公告追加投资用于新造船舶（46车/999客）运营北海航线。这两艘船舶预计将于2013年末投入运营，有助于公司在激烈的竞争中稍稍缓解目前的不利局面。
4. 2012年燃油补贴收入力度较大
燃油补贴款金额由当地交通厅按照油价的涨幅，根据当地运输企业耗油量和交通工具数量，统一划拨。总体而言，燃油补助金额和上一年度的油价涨幅成正比。6月29日公司收到2011年度燃油补贴资金2521.33万元，扣税后增厚每股收益0.04元。2012年是近六年来收到燃油补贴金额最大的一年。
5. 西沙航线预计年底前开通，是公司最值得期待的亮点
自7月24日三沙市成立以来，相关基建项目也陆续动工。当地旅游业或成为先行开发产业，海峡股份新开辟的西沙航线目前看推进速度顺利。公司今年4月和7月分别进行了两次西沙试航，8月底公司也公告称“椰香公主”号为了西沙通航又重新进行改造，预计为期两个月。种种迹象表明，西沙航线有望在年底前开通。
根据我们的测算，西沙航线对公司EPS增厚区间预计在0.056-0.122元之间（详细假设过程参见6月19日深度报告《邮轮经济触角伸向中国，西沙航线前景可期》），对应25倍PE，股价上涨空间在1.4—3.05元。
6. 盈利预测与投资建议
公司目前的主业——海安线竞争激烈，趋势下滑，暂时难以看到扭转的迹象，公司预计前三季度业绩仍将同比下滑。未来业绩要重新回升，我们期望看到：（1）港航集团能和广东方面实现相互合作、公平竞争，从现在的被动变成双赢的局面；（2）运价能实现上调。
只考虑目前海安线主营业务，预计公司2012年每股收益0.42元。经过一年业绩下滑的调整，我们认为公司能通过协调使海安线竞争的不利局面得到改善，预计2013年每股收益0.52元。给予2013年20倍估值，合理价格10.4元。因西沙航线开通时间临近，事件驱动因素支撑股价，西沙航线能增加公司价值1.4—3.05元/股，公司短期目标价区间11.8-13.45元，维持“买入”评级。
7. 风险提示
西沙航线年底不能开通；公司在海安线上仍然不能通过协调解决争议；燃油价格继续上涨而公司运价仍不能上调。