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    海峡股份发布2017 年3 季度报告，前3 季度实现营业收入7.44 亿元，同比增长28.3%，归母净利2.13 亿元，同比增长74.9%，EPS 0.42 元。单季度来看，Q3 实现营业收入1.92 亿元，同比增长22.7%，归母净利0.37 亿元，同比增长113.2%，EPS 0.07 元。

    单季度看：Q3 业绩大增系新海港并表

    分季度来看，Q1-Q3 归母净利分别为0.94、0.82、0.37 亿元，同比增长47.9%、100.3%、113.2%，主要原因系新海港码头2 月份完成资产注入上市公司并表所致；历史来看三季度为海峡股份客滚轮运输传统淡季，因此Q3 环比Q2 下滑54.9%，全年低点导致业绩环比减少。

    财务结构改善：毛利率提升、三费减少助力业绩持续向好

    毛利率方面，前三季度销售毛利率45.2%，同比增加2.54 个Pct，单季度来看Q3 销售毛利率为31.4%，同比增加1.89 个Pct；三费方面，前三季度销售费用（690 万）和管理费用（7296 万）同比变化不大，但财务费用（-647万）同比减少802.9%，主要系定期存款到期，利息收入增加；非经常性损益方面合计1739 万元，同比增加398%，政府补助、椰香公主号处置损益及新海轮渡当期损益构成其变动主因。

    未来看点：港航一体带动业绩提升+主题投资逻辑

    从基本面的角度，港航一体化带动公司竞争力增加，2017 年公司业绩大幅提升；未来看点在于2019 年主力航线-海安线航路的缩短（从18 海里减少为12 海里）带动班次增加及成本下降，同时公司新建高速客滚船差异化竞争，“长乐公主号”投入西沙线有望减亏。从主题的角度，海峡股份是唯一拥有港口的海南上市公司且西沙航线的开拓具有战略意义和旅游价值，另外如果当地体彩放开，或将带来新的增长极。

    业绩指引

    2017 全年公司公告业绩指引，归母净利2.04-2.82 亿，同比增30%-80%。

    投资建议

    琼州海峡运输通道承担海南30%旅客运输和50%货物运输，公司作为海南省客滚轮运输龙头，将充分受益于国际旅游岛建设发展。我们预计2017-2019 年公司实现净利2.6、2.9 和3.3 亿元，EPS 分别为0.51、0.58 和0.64 元，维持“买入”评级，目标价21 元，对应17 年业绩41X PE。

    风险提示：客流增速下降；客轮运输及港口安全生产风险；西沙旅游航线拓展不及预期