事件

    2018 年2 月26 日海峡股份发布2017 年业绩快报，2017 全年实现营业收入9.78 亿元，同比增长26.2%（调整后），实现利润总额3.01 亿元，同比增长56.0%，实现归母净利2.23 亿元，同比增长61.5%，基本每股收益0.44元。本次公司经营性业绩表现（剔除维修费用提升）符合我们此前的预期。

    港航板块联动助力全年业绩大幅提升

    2017 全年公司归母净利2.23 亿元，同比增加61.5%（调整后）。业绩大幅增长原因主要是1）海口新海轮渡码头有限公司于2017 年上半年注入海峡股份，港航联动优势效应使得公司总航次整体增加，导致公司营业收入增加，利润整体同步增长；2）2017 年海南整体气候环境适宜，海南农作物产量增长，外运车量增长；3）燃油价格上涨以及修理费（2017 年为修理周期年）上行，但低于营业收入整体增长幅度。

    Q4 业绩同比下滑系大修周期中维修费上升

    单季度来看，Q1-Q4 营业收入分别为2.95、2.56、1.92、2.34 亿元，同比增长27.0%、34.6%、22.7%、19.4%（调整后）；归母净利分别为0.94、0.82、0.37、0.1 亿元，同比增长47.9%、100.3%、113.2%、-37.5%（调整后），我们认为公司Q4 营收保持稳定增长，但业绩大幅下滑的主要原因为修理费集中在4 季度体现，导致业绩减少。

    春运期间进出岛客流量大幅增长

    2018 年春节期间，海南省全省旅游需求旺盛，数据亮眼的背后则是由于连日大雾影响使得出岛旅客大量滞留，导致海南轮渡返程市场火爆，其直接表现则为春运期间船票一票难求，海峡股份进出岛车客流量大幅度增长。

    海南建省30 周期主题投资逻辑

    2018 年是海南成立三十周年，改革开放四十周年。以特区三十周年为契机，海南有望迎来新的发展机遇。另一方面2017 年12 月，海南省人民政府进一步印发《海南省旅游发展总体规划（2017—2030）》，其中第二十一条：优化离岛免税店布局，选择在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店，将通过轮渡和邮轮进出岛的游客纳入离岛免税政策适用范围。

    投资建议

    我们预计2017-2019 年公司实现归母净利2.23、2.9 和3.3 亿元，EPS 由此前的0.51、0.58、0.64 调整为0.44、0.57 和0.65，继续给予“买入”评级。

    从股票的角度公司是唯一拥有港口的海南上市公司且流通市值小估值溢价相对明显，短期内将受益于海南省建省30 周年主题催化提振，考虑到A股航运公司均为大盘股18 年平均估值32.8 XPE，给予公司43.86XPE，对应18 年业绩公司目标价由21 元上调为25 元。

    风险提示：客流增速下降；客轮运输及港口安全生产风险。