事件：公司发布2021 年一季度业绩预告。预计一季度归属于上市公司股东的净利润为1.12 亿元—1.17 亿元，同比增长51%—58%。

    　　2020 年年报：公司2020 年实现营业收入10.73 亿元，同比下降3.37%，归母净利润2.49 亿元，同比增加13.79%；扣非后归母净利润2.37 亿元，同比提升13.28%。

    　　疫情逐渐消退，经营情况将逐步改善： 2020 年，公司主要收入来源海安航线车运量同比略有增长，客运量同比下降两成，收入同比增长6.33%，利润同比增长15.86%。港口业务同比略有提升。旅游板块受疫情影响原因，西沙航线及北海航线均长时间停航，且客流量对疫情反应较为敏感，虽然疫情可控但仍有一定程度的持续性影响。公司旅游业务受疫情牵制影响较大，远未及疫情前水平，盈利水平仍有较大提升空间。公司成本管控效果显著，较2019 年减少9.5%，得益于公司及时调整运营及管理思路，积极采取锁定油价等措施降低成本。且公司直接受益于海南自贸港企业所得税优惠政策，实现利润高增。

    　　控股股东港航资产注入，加速推进港航资源整合：根据公司公告，公司全资子公司海口新海轮渡码头有限公司（简称“新海轮渡”）拟通过现金方式向公司控股股东海南港航控股有限公司（简称“港航控股”）收购新海港区汽车客货滚装码头二期码头，增厚公司资产规模及业务版图，为公司加速推进港航资源整合及港航一体化提供了有力支撑。

    　　聚焦海南发展机遇，进一步受益于海南政策红利：海南自由贸易港建设及离岛免税等政策红利的驱动下，促进了客滚运输航线及旅游航线车客流量的回暖。未来随着疫情防控形势持续向好，政策红利优势将逐步释放。博鳌亚洲论坛2021 年年会将于4 月18 日至21 日在海南博鳌举行，博鳌亚洲论坛作为海南对外开放的重要窗口，展示海南发展的优势及特色，更将促进海南旅游业及社会经济的发展。

    　　投资建议：公司成本管控效果显著，随着国内疫情防控形势持续向好，车客流量逐步回暖，政策红利优势将逐步释放。我们预计2021年、2022 年EPS 分别为0.17 元和0.18 元，维持"增持-A"评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期；海南自贸港建设进度不及预期；宏观经济增速明显下行风险。