点评：

    成本影响综合毛利，鸭苗鸡苗贡献明显。11 年养殖行情的高涨，对公司业绩有利有弊，弊：毛鸡毛鸭价格的不断上升，挤压了屠宰业务冻鸡冻鸭产品毛利，综合毛利略有降低0.27%；利：养殖行情高涨， 刺激了补栏，鸭苗鸡苗盈利能力增强，保证了业绩稳定增长。

    出口增长明显，未来更有期待。2011年公司出口产品实现销售收入 1.44 亿元，同比增长了 40.32%，占整个营业收入的 8.54%，预计未来占比仍将逐渐提升。 公司按照欧盟认证的要求对公司进行了高标准的建设，通过欧盟认证是大概率问题，同时近期公司顺利获得加拿大禽肉进口许可，成为国内第一批获得加拿大许可企业，未来出口业务的空间和利润都非常的可观。

    2012 年业绩展望。近期毛鸭价格不断的走高，公司存货充足，我们认为价格终将传导至冻品价格；同时近期种鸭疫情的影响，鸭苗价格的大幅增长，考虑到种鸭的生产性能，未来几月鸭苗行情预计依然值得肯定，鸭苗仍是公司最具有弹性的产品。随着陈州华英的肉鸡项目盈利能力的不断改善，公司业绩增长也将更加有保障。

    盈利预测和投资评级：12~14 年 EPS 摊薄前分别为 0.82 元、1.14元和 1.58元，考虑转增摊薄后为0.41元、0.57元和0.79 元，我们认为随着公司肉鸡项目盈利的逐渐完善以及肉鸭及鸭苗业务的稳定增长，公司未来业绩增长有保障，所以我们维持“推荐”评级。

    风险提示：产品价格的波动，大规模疫情的爆发等。