2012 年 1-3 月，公司实现营业收入 4.10 亿元，同比增长23.3%；营业利润0.15亿元，同比下降7.8%；归属母公司所有者净利润0.17亿元，同比增长5.8%；摊薄每股收益0.12元；扣除非经常性损益后归属母公司净利润 0.15 亿元，摊薄每股收益0.10元。

    鸭苗价格下降拖累公司业绩。公司是中国最大的樱桃谷鸭一条龙服务企业，其集育种、养殖、屠宰、加工于一身。报告期内.公司盈利的主要点鸭苗价格低迷,我们测算报告期内公司鸭苗价格同比降幅达 50%左右,虽然公司通过扩大产能来促进量的增长,但是价格的弹性大于量的弹性,因此鸭苗价格低迷拖累公司业绩。

    毛利率有所下降。报告期内，由于鸭苗价格低迷,同比降幅达50%左右，毛利率同比降1.8个百分点，至11.8%。

    销售费用增幅较大。报告期内，销售费用较 2011 年同期增加 434万元，增幅 81.2%，主要原因：一是由于出口产品增加，运输费用增加；二是广告宣传方面费用增加；三是销售工员增加和工资标准提高，销售人员工资费用增加；四是由于连锁业务的开展，相关销售费用增加幅度增较大。

    2012年肉鸭行业景气度总体向下。我们认为随着生猪价格整体呈现向下运行态势以及 2011 年粮食“八连增”导致的肉鸭养殖的主要成本原材料2012年供应形势将好于2011年，2012年肉鸭行情总体向下运行，这将对公司产生一定的负面影响。

    公司预计上半年归属母公司净利润同比增长-10%-20%.公司在一季报中提到由于鸭苗价格波动,实现预期利润尚存在不确定性,预计上半年净利润同比增长-10%-20%,对应的净利润为2919万元-3892万元,对应的EPS为0.10元-0.13元。

    盈利预测和投资评级。预计 2012、2013、2014 年每股收益分别为0.34元、0.40元、0.45元，以2012年4月18日收盘价8.32元计算，对应的动态市盈率分别为24倍、21倍、19倍；虽然肉鸭行业景气向下对公司产生负面影响，但考虑到公司定向增发预案扩大产能，“量”的增长仍能保持业绩稳定增长，我们维持公司“增持”投资评级。