2012 年1-6 月，公司实现营业收入8.7 亿元，同比增长16.5%；

    营业利润0.15 亿元，同比下降50.2%；归属母公司所有者净利润0.22 亿元，同比下降33.5%；摊薄每股收益0.07 元；扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.15 亿元，摊薄每股收益0.05 元。

    行业景气低迷，业绩下滑。公司是中国最大的樱桃谷鸭一条龙服务企业，其集育种、养殖、屠宰、加工于一身。报告期内，公司净利润同比下降33.5%，降幅高于公司在一季报中的预测值，同时也高于市场预期，原因主要是行业景气度逐季恶化，毛利贡献较大的鸭苗价格一季度同比下降45%，二季度同比下降48%，而与此同时，报告期内原材料玉米、小麦价格同比上涨10.6%、2.3%；由于产品价格下降以及原材料成本上升，公司毛利率两个季度同比均有所下降，其中一季度同比下降1.8 个百分点至11.8%，二季度同比下降2.2个百分点至7.0%，上半年综合毛利率为9.3%，同比下降1.9个百分点；对于下半年毛利率判断，由于行业景气仍处于向下通道，我们对此仍不乐观，毛利率同比仍将有所下降。7月份鸭苗、肉鸭价格同比、环比双双下降，且降幅进一步扩大。

    鸡苗业务独树一帜。报告期内，同处行业景气下降中的鸭苗业务和鸡苗业务形成鲜明对比，鸡苗业务独树一帜，实现收入2114 万元，同比增长921.6%，毛利率达38.9%，同比上升41.3 个百分点，公司给出解释为鸡苗销售量大幅增长和价格上升。对于鸡苗销售量的大幅增长我们较好理解，因为公司募投项目产能释放，量增是必然，但对于价格的上升，则需结合销量来考虑，原因主要是一季度鸡苗价格同比涨15%，二季度鸡苗价格同比跌17%，不考虑量的因素，单从价格来看，上半年鸡苗价格同比跌2.0%，因此，若要价格上升，则公司一季度鸡苗销量要好于二季度。对于后期鸡苗价格判断，我们仍不乐观。

    盈利预测与投资评级。由于行业景气低迷超预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.16元、0.20元、0.27元，按2012年8月7日收盘价格6.19元测算，对应动态市盈率分别为39倍、31倍、23倍。下调公司投资评级至“中性”。