事件：

    公司发布2012年半年报，2012年上半年营业收入8.73亿元，同比增长16.45%；归属于上市公司股东的净利润2157.87万元，同比下降33.47%；实现每股收益0.126元，同比下滑42.99%。

    点评：

    鸭苗冻鸭价格不振，行情低迷拖累业绩。年后较大的存栏量和消费的低迷，带来了上半年畜禽养殖行情的低迷。冻鸭：毛鸭冻鸭价格的不振，导致了屠宰业务冻鸭产品毛利的下降，毛利率下降2.28%；鸭苗：毛鸭行情低迷，又影响了补栏积极性，上半年鸭苗平均价格在2元/羽左右，毛利率下降6.99%，盈利能力下降明显。

    饲料原料价格增长明显，成本压力不容小觑。上半年以来受到粮食减产危机的影响，饲料各项原料价格上涨明显，特别是玉米及豆粕价格的上涨，挤压了养殖利润。仅管禽料中替代玉米的小麦价格上半年较为稳定，但下半年也有上涨的预期，同时考虑到人工成本的增加，下半年成本压力仍不容小觑。

    下半年业绩有望逐渐好转。近期毛鸭及鸭苗价格逐渐回暖，下半年随着养鸭养殖补栏旺季，苗价也将好转。同时近期国家将出台新一轮的冻肉储备，伴随着肉类消费旺季的到来，以及考虑到成本的推动，下半年随着猪肉价格将逐渐反弹，冻鸭及冻鸡价格也会逐渐回暖，下半年公司业绩有望逐渐好转，重点仍是鸭苗、冻品价格的变化以及上半年表现较好的鸡苗业务的继续放量。

    盈利预测和投资评级：12~14年EPS分别为0.31元、0.48元和0.78元，我们认为随着下半年行情的回暖，公司业绩有望好转，相对于现在的股价，我们维持"推荐"评级。

    风险提示：产品价格的波动，大规模疫情的爆发等。