投资要点:

    维持“增持”评级。公司作为肉鸭养殖龙头,充分受益行业景气回升,后续改革、产业升级转型等值得期待。预计公司2016-18 年EPS 为0.54(不变)/0.73(不变)/0.8 元,维持目标价16 元,“增持”评级。

    受4 季度景气低迷拖累,15 年业绩略低于预期。2015 年,公司实现营收18.57 亿(+0.8%),归母净利润0.17 亿(+39%),扣非后为-0.23亿,非经常性损益主要源于拆迁补偿受益以及政府补贴;期间费用率12.5%(+1.7pct),其中财务费用率5.4%(+0.9pct)。Q4 单季度,公司实现营收4.32 亿,同比下滑18.2%,归母净利润-0.15 亿,4 季度禽价低迷导致公司出现亏损。

    估算鸭苗单羽毛利约0.7 元,鸡苗业务陷入亏损。2015 年,公司鸭苗、鸡苗出栏量分别为1.16 亿羽、0.22 亿羽,估算单羽毛利分别约为0.7 元、-1.6 元,价格低迷导致鸡苗业务亏损。2016 年,公司计划出栏雏禽苗1.5 亿羽、屠宰商品禽7260 万只,加工冻产品20 万吨、熟食销售3.7 亿元,有望充分受益行业景气复苏。

    积极拓展下游产品,关注电商业务进展。公司积极研发熟食产品、拓展销售渠道,努力向下游延伸产业链,现与多家知名餐饮企业、超市建立合作关系。公司投资成立华禽网,对原有网络销售体系进行整合,着力打造优质禽肉交易平台,进一步推进“互联网+智慧华英”转型。

    风险提示:禽价低迷风险、疫病风险、食品安全等