事件：

    　　近期鸭苗价格大涨，半个月时间，鸭苗从1.3元/羽上涨至了4.2元/羽，翻了两番多，并且冻品价格也快速上涨，涨幅达到1000元/吨；冻品走货顺畅，肉鸭养殖补栏积极，基本面大幅好转。

    　　投资要点：

    　　行业深度亏损以及环保压力导致供给明显下降。

    　　1.行业深度亏损倒闭养殖户退出。上半年整个肉鸭养殖行业亏损严重，特别是种鸭环节，鸭苗卖到了几毛钱一羽，倒逼种鸭养殖退出或者减少养殖量；2.环保压力。第二点的影响最为明显，并且时间上是长期的。今年以来，肉鸭养殖行业环保趋严格，肉鸭养殖行业散户占比较高，导致从上游的种鸭到下游的商品鸭都受到了明显的影响，山东和江苏两个主产区下降最为明显，我们预计量下降30%，这一部分退出之后很难再恢复过来。3.

    　　夏季高温天气导致的种鸭产蛋率下降，今年夏季高温温度和持续时间都创新高，对于产蛋率下降较为明显，我们估算预计下降幅度在20~30%。这一块的一个弹性是短暂性的，预计要过了夏季这部分才能慢慢会恢复过来。

    　　影响消费因素减弱，整体供给减少，下半年有望维持较好行情。

    　　今年亏损的最明显的就是上游的种鸭，上半年种鸭养殖淘汰量是比较大的，也使得短期内鸭苗的供给明显下降，最快的恢复的话应该也需要2到3个月的时间，而且环保退出的更为明显，我们认为供给整体减少明显，并且对比往年下半年是鸭肉消费旺季，所以我们认为下半年的肉鸭养殖的行情都会比较好；从目前冻品价格的一个形式来判断，近期又快速的上涨，主要的原因是屠宰场没有库存，库存消耗完了，冻品供不应求，使得价格一路抬升，近期上涨已经达到1000元/吨，另外也是受到了鸡肉冻品价格上涨的带动。受益于此华英农业冻品价格已经上涨至8000元/吨以上，单只鸭子盈利超过2元，冻品价格上涨将直接提升了屠宰利润。

    　　副产品大幅涨价，华英业绩弹性显现。鸭子浑身只是宝，鸭肉之外副产品也非常的值钱，目前来看，现在鸭毛的价格已经达35000元/吨，16年均价是2万块钱左右，一只鸭子可以产出120克的鸭毛，单只鸭光鸭毛就能贡献4元左右；并且从去年年中以来羽绒价格也是从18万/吨上涨至了36万元/吨，华英并购的羽绒业务有望大幅受益。

    　　盈利预测及估值。我们预计下半年市场供给仍将减少，同时又是消费旺季，看好下半年肉鸭养殖行情，预计17~18年EPS为0.37和0.46元，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：养殖疾病，原材料及产品价格大幅波动。