报告摘要：

    　　事件概述：8 月 18 日，公司发布 2017 年半年报，1-6 月实现营业收入 16.49亿元，同比增长 56.44%；净利润 3023.94 万元，同比下降 56.18%；归母净利润 1686.71 万元，同比下降 75.21%；每股收益为 0.03 元。

    　　前三季度业绩预告，预计公司2017年1-9月归母净利润为2000.00万元～5000.00 万元，上年同期为 9205.60 万元，同比下降 78.27%～45.69%。

    　　上半年产量大幅增长，下半年利润有望释放。上半年受禽流感疫情、市场需求不足、消费不旺的影响，禽类价格低迷，产量大幅增长的冻鸭、冻鸡总体销售比例下降，1-6 月冻鸭、冻鸡产量分别为 75878 吨和 21965 吨，同比分别增长 69.45%和 130.63%，销售额分别为 5.49 亿元和 1.83 亿元，同比分别增长-16.07%和 58.20%，增长的产量以库存方式等待合适价格出售。下半年在季节性需求转暖和鸡价上涨的带动下，公司冻鸭、冻鸡产品有望实现量价齐升，利润释放。

    　　成本控制有方，经营思维前卫。玉米、豆粕、小麦、豆油和羽绒是公司产品的主要原料成本。上半年玉米价格上涨 13%，小麦下跌约 6%，豆粕、豆油下跌 15%-17%。一季报和半年报显示，公司预付款项和存货大增，除禽类产品库存有所增加外，公司一季度在东北大量收购玉米，子公司华英新塘加大羽绒采购量，而玉米和羽绒上半年均连续上涨，鸭绒涨幅超过50%，显示出公司对原料的采购时机把握很好。为规避原料端价格波动过大，公司在 2016 年开始开展套期保值业务，初期期货保证金投入不超过2000 万元，商品期货的杠杆属性可以控制几倍于保证金的原料成本，看好公司未来在成本控制方面的效果。

    　　全产业链布局，平缓周期波动，提高附加值。公司建立了集祖代种鸭和父母代种鸭/鸡养殖与孵化、商品代鸭/鸡养殖、禽类产品及其制品的加工与销售、饲料生产与销售为一体的完整产业链，使公司具备调节鸭/鸡苗、冻品及熟食等产业链上各类产品的生产与销售比例的手段，增强了公司抵御周期性低迷和分享行业景气的调整能力。

    　　风险提示：鸭、鸡、羽绒制品价格回落，禽流感疫情