受软件集中换版结束及施工进进度影响,净利润同比下降 8.08%2018 年公司实现营收 9.94 亿,同比增长 18.08%;实现归母净利润 2.57 亿,同比下降 8.08%;实现归母扣非净利润 2.58 亿,同比增长 1.22%.每 10 股派现 3 元(含税).净利润下滑主要由于子公司江西博微营改增引发软件集中换版工作结束,叠加 17 年高基数,18 年业绩同比下滑以及子公司湖南碧蓝受制于湖南当地天气影响,工程进度延后影响收入确认.

    各有千秋,土壤修复和环境监测最具发展潜力湖南碧蓝:公司逐步走出湖南,先后中标贵州垃圾卫生填埋场修复项目、台州化工污染场地修复项目,从湖南本土土壤修复企业逐步发展成为具备全国拿单能力的综合性土壤修复企业.

    尚洋环科:2018 年公司新增订单 6.41 亿,截至 2018 年末在手未执行订单 8.47 亿,业务覆盖全国 27 个省,充足的在手订单为后续业绩释放提供坚实支撑.在积极开拓水质监测市场的基础上,公司逐步切入到大气监测领域,相继在浙江、江苏、河南、贵州等地中标空气自动监测项目.

    江西博微:在 2017 年高业绩基数的对照下,18 年净利润出现下滑.随着泛在电力物联网建设的逐步开展,江西博微有望发挥自身的软件优势,参与其中,重回高增长轨道.

    受营改增事件影响,毛利率有所下降,资产负债率低2018 年毛利率为 58.03%,同比下降 6.66pct,主要由于江西博微高毛利的造价类产品销售额相较去年同期减少,拉低了公司总体毛利率.司期末现金及现金等价物余额为 4.96 亿元,现金流充裕.资产负债率 17.15%,在环保公司中处于极低水平,利用杠杆资金的空间较大.

    风险提示:项目进度不及预期风险.

    投资建议:触底反弹,重新出发

    预计公司 2019-2021 年净利润为 3.83 亿、4.73 亿、5.81 亿,对应估值为 16倍、13 倍、11 倍,维持"买入"评级.