一、事件概述

    近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。

    二、分析与判断

    17Q1 业绩下滑趋缓,装饰主业订单充足将助力业绩回升

    公司2016 年实现营收28.77 亿元(YoY-4.30%),归母净利润1.31 亿元(YoY+63.4%),17Q1 实现营收7.30 亿元(YoY-23.9%),归母净利润0.50 亿元(YoY-38.7%)。受益装饰主业上游回暖以及公司业务管控水平提升,公司17 年一季度业绩下滑逐步趋缓。截止17Q1,公司新签装饰装修订单金额11.0 亿元,在手订单金额33.0 亿元,为16 年装饰业务收入的1.27 倍,订单充足将助力公司17 年业绩持续回升。

    职教业务持续推进,未来业绩成长可期

    公司持续推进职教业务发展,积极促进产业转型升级,打造跨考教育大平台、学尔森大建工领域平台、中装艺高留学平台和金英杰医学职教平台四个业务板块。2016年跨考教育实现净利润4627.5 万元,完成了业绩承诺(4600 万),学尔森教育受建造师等执业考试暂停影响出现业绩亏损。随着公司产品升级改造完成以及相关执业资格考试的恢复,未来学尔森业绩有望大幅回暖。17 年跨考教育与学尔森的承诺实现净利润各6000 万元,我们认为公司职教业务前景广阔,未来业绩成长可期。

    股权激励激发员工动力,大股东增持彰显未来发展信心

    5 月8 日,公司完成了第三期限制性股票激励计划的限制性股票授予,共授予4265.2万股,占授予前公司总股本的3.55%,授予对象达261 人,解锁条件为17/18/19 年公司营收较16 年分别增长12%/24%/36%。此次激励计划覆盖范围广,将充分激发员工动力,有利于公司持续发展。此外,公司控股股东刘年新及其配偶于5 月11-12日以6779 万元增持公司股份973 万股,增持完成后刘年新及其配偶直接持有公司30%股份并承诺未来12 个月不减持,彰显了大股东对于公司未来的发展信心。

    三、盈利预测与投资建议

    公司装饰主业订单充足助力业绩回升。职教业务持续推进,未来业绩成长可期。公司实施股权激励激发员工动力,大股东增持彰显未来发展信心。预计2017-2019 年归属母公司股东净利润分别为2.1 亿元、3.0 亿元和4.0 亿元,EPS 分别为0.17 元、0.24 元和0.32 元,对应当前股价PE 分别为38 倍、26 倍和20 倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:宏观经济增长放缓,房地产行业投资下滑,职教业务推进不达预期。