洪涛股份（002325.CH/人民币6.63, 未有评级）自2015 年以来通过外延并购跨考教育与学尔森等公司进入教育领域，由于受多种不可控负面作用影响，学而森在2015-2016 年间未达预期，目前针对此公司教育领域不断自我升级，已初步步入正轨，有望在未来进一步发展，跨考教育完成当年对赌，展现良好的发展态势。而装修领域，公司控股的中装新网旗下的优装美家正逐渐成为线上装修平台龙头。背靠中装协，在成本上具备一定优势，在中国消费升级大背景下，逐渐建立起在高端家装的优势地位，为公司主营转向家装起到了优质的引流作用。同时，受益于基础建设投资的增长，公司主营业务出现回暖，目前在手订单收入比达到1.1，为公司的业绩复苏提供了坚实基础。在这背景下，公司管理层于2017 年第二季度进行了增持，说明了公司管理层对于公司未来发展的信心。

    　　重要观点

    　　1. 公司新签订单回升，主业回暖。公司2017 年1 季度新签订单11 亿元，目前在手订单33 亿元，收入订单比1.1 倍，为公司2017 年的业绩奠定了坚实基础。其中90%为公装订单，说明公司在公装领域优势得到保持。

    　　2. 优装美家发展迅速，与主营相互促进。公司控股中装新网下优装美家为目前家装电商平台领先者。平台背靠中装协，和公司主业形成互动，在成本控制方面业内领先。随人均收入的进一步上升，消费升级驱动高端家装市场需求扩大，为公司未来从公装跨越至家装提供优质引流入口。

    　　3. 学尔森走出困境，新课程紧追时代步伐。建筑职业培训企业学尔森在2016年未能完成业绩对赌，实现营收1.05 亿元，净利润-4,558.58 万元（承诺利润4,000 万元），主要原因为国家暂停了建造师、注册安全师、注册监理师等一批执业证书考试，为政策风险。学尔森在培训领域的优势地位（教区，培训师资）的基本面未发生改变。在这一环境下，学尔森积极应对，从“执照教育”向“能力教育”转型。随着中国建筑业主要劳动力的老化（2016 年中国农民工平均年龄已达39 岁），建筑业的技术含量逐步上升，推出一系列如BIM 培训等课程，提前布局受劳动力影响带来的技术培训浪潮。

    　　4. 跨考完成对赌，预期业绩走向正轨。跨考教育2016 年收入1.77 亿元，净利润4,627.52 万元（承诺利润4,000 万元），公司推出“移动+直播”的业务模式，用信息化重塑“中央厨房研发+O2O 教学+KTS 系统管理”的业务模式，提升学员体验，逐渐巩固其在教育市场的领先地位。

    　　5. 股权激励结合管理层增持公司股票，增厚企业发展信心。公司在2017 年3 月完成第三期股权激励计划，公司261 人（囊括公司主要管理层与技术人员）参与此计划，根据股权激励计划，公司有信心在2017、2018、2019年收入较2016 年增长高于12%、24%、36%。同时，公司控股股东刘年新先生及其配偶陈远芬女士（一致行动人）通过竞价交易方式增持公司股份972.996 万股，增持均价为6.45 元每股，昭示其对于公司未来发展信心。

    　　风险提示

    　　建筑业增长不及预期，教育行业发展不及预期。