2016 年业绩低于预期

    　　永太科技公布2016 业绩：营业收入17.5 亿元，同比增长13.4%；归属母公司净利润2.77 亿元，同比增长92%，对应每股盈利0.34元，业绩低于公司前期预告。扣除非经常性损益后净利润5990万元，同比下降57.7%。其中四季度实现收入4.4 亿元，YoY+2.5%，QoQ+16.7%；实现净利润1.54 亿元。

    　　发展趋势

    　　外延并购有望推动医药业务快速发展。公司已经完成收购浙江手心100%股权和佛山手心90%股权，标的公司特色原料药、化学制剂和中成药业务等纳入公司，有望助力公司实现原料药、制剂的市场突破，构建从医药中间体、原料药到制剂生产的垂直一体化战略布局。

    　　下游客户去库存接近尾声，农药化学品业务有望好转。公司农药化学品业务主要面向海外农药巨头提供含氟类除草剂、杀菌剂、杀虫剂等中间体的定制加工服务。伴随海外大型农药企业去库存接近尾声，公司农药化学品业务有望好转。

    　　设立合资公司切入新能源领域。公司出资6000 万元合资设立子公司永太高新并持股60%，目前子公司一期年产3000 吨六氟磷酸锂及1000 吨双氟磺酰亚胺锂项目已经进入设备安装阶段，预计于今年六月份投产，满产后预计可实现收入9.4 亿元，实现净利润0.93 亿元。

    　　盈利预测

    　　因公司减持富祥药业股权预期，我们上调2017 年盈利预测3%至0.37 元/股，同时引入2018 年EPS 预期0.43 元/股。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为42/36x，因估值中枢下移，我们下调目标价9.76%至18.5 元，较目前股价有20.2%的上涨空间，目标价对应2017/18 年50/43x 市盈率，维持推荐。

    　　风险

    　　传统业务订单下滑，新项目进展不及预期。