2017 年上半年业绩低于预期

    　　永太科技公布2017 年上半年业绩：营业收入12.3 亿元，同比增长32.5%；归属母公司净利润2.21 亿元，同比增长99%，对应每股盈利0.27 元，略低于公司预告。扣除非经常性损益后净利润9,253 万元，同比下降10.8%。公司预计1~3Q 实现归母净利润3.07~3.44 亿元，同比增长150%~180%。

    　　上半年业绩低于预期主要是因为公司部分业务订单低于预期。

    　　1H17 公司液晶类业务收入1.58 亿元，同比下降15.7%，农药业务景气提升，上半年实现收入1.84 亿元，同比增长23.8%，由于并表浙江手心和佛山手心，医药收入同比增长58.5%至5.3 亿元。

    　　发展趋势

    　　农药业务逐步改善，新材料业务进展顺利。公司农药业务主要面向海外巨头提供中间体定制服务，伴随海外大型农药企业去库存结束，公司农药化学品业务迎来好转，预计农药化学品业务将继续改善。公司新材料业务进展顺利，年产1500 吨彩色滤光膜材料项目有望今年年底或明年达产，年产3000 吨六氟磷酸锂及1000吨双氟磺酰亚胺锂项目正在进行设备安装调试及厂区建设，有望早于预订建设期提前投产。

    　　投资建设OLED 材料及原料药等项目，打造新的利润增长点。

    　　2017 年5 月公司公告拟以自有资金0.95 亿元投资建设年产60 吨OLED 电子材料项目，加大平板显示领域布局，项目建设期预计12 个月，预计满产后可新增收入1.73 亿元，新增净利润0.42 亿元。6 月公司公告全资子公司浙江手心科技拟以自筹资金8 亿元投资建设4340 吨美托洛尔等19 个原料药及6 亿粒中药提取项目，项目满产后预计年新增收入31.4 亿元，年新增净利润4.07 亿元。

    　　盈利预测

    　　因公司计划减持所持富祥药业股份， 我们上调2017/18 年盈利预测32%和19%至0.49/0.51 元/股。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为30/28x。我们维持目标价18.5 元，较目前股价有27.8%的上涨空间，目标价对应2017/18 年38/36x P/E，维持推荐评级。

    　　风险

    　　新材料项目进展低于预期，农药业务景气度下降。