2017 年前三季度业绩低于预期

    永太科技公布1~3Q17 业绩：营业收入18.9 亿元，同比增长44.5%；归属母公司净利润2.80 亿元，同比增长128.2%，对应每股盈利0.34 元，低于公司前期业绩预告；扣非后归母净利润1 亿元，同比下降10.4%。3Q 公司实现收入6.57 亿元，同比增长74%，实现归母净利润5,932 万元，同比增长399%。公司预计2017 年全年归母净利润4.16~4.99 亿元，同比增长50%~80%。

    1~3Q17 公司收入大幅增长，主要是并表浙江手心和佛山手心以及贸易增加所致；投资收益同比增长863%，主要是出售所持富祥药业股票所致。

    发展趋势

    农药业务有望逐步改善，医药业务有望快速发展。公司农药业务主要面向海外农化企业提供中间体定制生产，受益海外农化企业去库存结束及全球农药市场回暖，公司农药化学品业务有望继续好转。公司收购浙江手心和佛山手心后，实现医药中间体、原料药到制剂的垂直一体化产业链，未来医药业务有望实现快速发展。

    新材料业务进展顺利。9 月20 日公司公告控股子公司永太高新年产3000 吨六氟磷酸锂项目启动试生产，此外公司年产1500 吨平板显示彩色滤光膜材料项目有望于今年年底或明年初达产。

    投资建设OLED 材料等新项目，打造新的利润增长点。公司拟以自有资金0.95 亿元投资建设60 吨OLED 电子材料项目，同时全资子公司浙江手心科技拟投资8 亿元建设19 个原料药及6 亿粒中药提取项目，两个项目满产后预计新增年收入1.73/31.4 亿元，新增净利润0.42/4.07 亿元。

    盈利预测

    我们维持2017/18 年盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为30/28x。我们维持推荐的评级和人民币18.50 元的目标价，较目前股价有27.76%上行空间。目标价对应2017/18 年38/36x P/E。

    风险

    新材料业务投产进度低于预期，农药及医药业务发展低于预期。