事件:
永太科技发布2017 年3 季报:前3 季度实现营业收入18.91 亿元,YoY+45%,归母净利润2.80 亿元,YoY+128%,EPS 0.34 元,扣非后归母净利润1.00 亿元,YoY-10%,经营活动现金流-1.53 亿元。其中,第3 季度单季实现营业收入6.57 亿元,YoY+74%,QoQ-7%,归母净利润0.59 亿元,YoY+399%,QoQ+5%,EPS 0.07 元,扣非后归母净利润792 万元,YoY-5%。公司前3 季度取得投资收益2.05 亿元,主要为出售富祥股票所致。
公司预计2017 年全年净利润区间4.16~4.99 亿元,YoY+50~80%。
观点:
医药板块垂直一体化产业链初具雏形。公司于2016 年年底完成浙江手心100%股权及佛山手心90%股权的资产过户,快速实现了医药中间体、原料药到制剂的医药业务垂直一体化产业链。此次并购的业绩承诺为2016~2018 年浙江手心(100%股权)、佛山手心(90%股权)累计净利润不低于2.25 亿元,复合增速约10~15%。
六氟磷酸锂一期项目试生产,打造新的利润增长点。公司“年产6000 吨六氟磷酸锂和2000 吨双氟磺酰亚胺锂项目”一期3000 吨六氟磷酸锂项目已于9 月底启动试生产工作,预计后期公司即可向意向客户申请验厂并提交量产样品,从而落实订单。该项目选址位于福建省“十二五”氟化工产业发展基地,具有良好的基础设施和完善的产业配套,项目合作方永晶化工作为福建省大型氟化工生产企业,也具有丰富的氟化工经验和充足的原材料保障能力。
CF 光刻胶开启进口替代进程。公司1500 吨CF 光刻胶项目正处于设备采购与安装阶段,公司将继续推进与华星光电的产品测试,实现订单突破。
农药板块向下游延伸。上海浓辉凭借其领先的海外农药登记证书优势和遍布全球60 多个国家的渠道网络优势,推动公司农药贸易快速增长。
结论:
综合考虑江西富祥剩余股票出售、浙江手心及佛山手心并表因素,我们预计2017~2019年净利润分别为4.18亿元、5.86亿元、3.49亿元,EPS分别为0.51元、0.71元、0.42元。目前股价对应P/E分别为28倍、20倍、34倍。维持“推荐”评级。
风险提示:
新业务拓展、收购企业整合、新建产能投放进度不及预期。