公司公布第三季度报告。前三季度营收19.89 亿元，同比增长17.10%，归母净利润3.17 亿元，同比增长15.49%，其中第三季度单季营收6.81亿元，同比增长13.77%，归母净利润1.07 亿元，同比增长0.08%。

    　　第三季度单季营收继续保持较快增长。在去年同期二三季度基数相仿的背景下（2020 年二三季度公司单季营收增长1.02%和4.57%），虽然服装家纺行业三季度遭遇自然灾害和局部疫情的影响，但公司三季度单季营收继续保持较快增长（二季度单季营收增长15.54%），主要得益于公司坚持产品为王，重视会员发展，同时不断提升精细化管理。

    　　第三季度单季公司归母净利润增长不及营收增长主要由于公司实行库存一体化，递延所得税资产转为费用，使得单季所得税率由去年同期14.64%提升至27.37%所致，第四季度预计税率水平有望恢复正常。

    　　第三季度单季毛利率小幅下降，期间费用率下降。公司前三季度毛利率为55.13%，较上年同期增加1.03 个百分点，期间费用率35.40%，较上年同期下降1.85 个百分点。第三季度单季毛利率为53.03%，较上年同期下降1.89 个百分点，期间费用率32.79%，较上年同期下降3.96 个百分点。毛利率小幅下降主要受三季度直营大促影响。

    　　公司营运质量不断提升。公司前三季度经营性现金流净额1.10 亿元，同比增长14.91%。公司前三季度存货周转天数和应收账款周转天数分别为258 天和22 天，分别较上年同期减少47 天，减少5 天。

    　　盈利预测和投资建议：21-23 年EPS 预计分别为0.74 元/股、0.90 元/股、1.05 元/股。现价对应21 年市盈率仅11 倍，处过去五年估值区间下沿，参考历史平均估值，维持21 年15 倍PE，合理价值11.14 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；地产销售增速放缓的风险