中报净利润增速超78%,盛世骄阳并表贡献业绩增量。16年上半年公司营收11亿元(+64.21%),归母净利润1.1亿元(+78.30%),归母扣非净利润0.98亿元(+70.17%),继续保持较快的增长势头,预计前三季度实现归母净利润1.13-1.25亿元,同比增长50%-80%。盛世骄阳于15年8月并表,中报归母净利润为4540万元,构成中报主要业绩增量。御嘉影视归母净利润为1705万元(-37.38%),鉴于影视公司业绩确认集中在下半年,我们预计御嘉影视业绩有望在下半年大幅增长。盛世骄阳与御嘉影视16年对赌业绩分别为0.9亿元和1.18亿元。

    赛领皇氏基金参与万达商业私有化,目标或为进一步布局文化产业。公司于16年8月22日发布公告,确认旗下赛领皇氏基金是万达商业私有化要约收购财团成员之一Red Fortune Global Limited的参与人,Red Fortune Global Limited要约收购万达商业约4310万股H 股。设立赛领皇室基金主要目的为挖掘文化产业、互联网金融以及乳业领域的投资机会,并侧重配合公司进行战略投资和产业链整合,因此我们认为公司此次参与万达私有化,并非纯财务投资,结合目前公司战略转型情况,目标或为推进影视传媒、幼教生态圈等核心业务。

    广告传媒全面铺开,影视业务下半年是重点。报告期内,盛世骄阳加大业务投入,重点建设包括有线电视、互联网、互联网电视、地方台联播网、IPTV等,建立了新旧媒体融合的运营新渠道。致力扎根市级频道,已覆盖近百个城市、各种内容类型的频道或专区50余个,16年内计划为开通100个专业频道或专区。此外,全天24小时“骄阳剧场”已在数个省份开通,16年计划开通20个省,“骄阳动漫”频道已接入超过一百余个城市,覆盖超过1.3亿家庭。 由御嘉影视出品的都市轻喜剧《我爱男保姆》于16年3月14日上星(黑龙江、湖北卫视)播出,收获了良好的收视率,网络点击率达4.5亿次。报告期发行了《说好的幸福》,《红色护卫》、《生于70年代》等作品已在后期制作中,此外下半年计划投资多部题材类型不同的电视剧,下半年影视业务有望密集展开。

    收购完美在线剩余40%股权、易联视讯30%股权,搭建动漫娱乐新平台。依托盛世骄阳、伴你成长、北广高清、新动漫频道、遥指科技、易联视讯等合作方,打通内容和渠道、线上和线下,积极搭建国内最大的幼教、动漫及娱乐新平台。公司已形成“伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线”的多维布局,内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等四大方面,有望成为公司业绩增长的新引擎。

    盈利预测与估值。我们预计公司2016——2018 年EPS 分别为0.50 元、0.62元和0.77 元。参考乳业、传媒行业公司2016 年PE 一致预期为20——85 倍和32——80 倍,我们给予公司乳业、传媒板块2016 年40 倍和50 倍估值,看好公司文化产业链的布局能力,同时结合16年中报乳业(62%)和传媒(31%)在主营业务中占比,我们给予公司2016 年43 倍估值,对应目标价21.50 元,给予买入评级。

    风险提示。业务融合不达预期;影视、幼教业务不达预期;食品安全风险。