投资要点:

    盛世骄阳签约CIBN,渠道搭建再下一城。CIBN 是中国国际广播电台开办的新媒体国际传播平台,国内仅有的两家拥有IPTV、OTT、互联网全媒体广电业务牌照的授权单位之一。公司与CIBN 旗下硬件公司签约未来将一起在内容和定制硬件端合作,皇氏可以充分借助其牌照资源及技术平台,不断加大以动漫及幼教内容为中心的全媒体运营平台打造,本合作是公司渠道延展的又一布局,综合传媒集团可期。

    赛领皇氏基金参与万达商业私有化,目标为布局幼教产业。公司旗下赛领皇氏基金是万达商业私有化要约收购财团成员之一Red Fortune GlobalLimited 的参与人,Red Fortune GlobalLimited 要约收购万达商业约4310万股H 股。赛领皇室基金设立之初目的为挖掘文化产业、互联网金融以及乳业领域的投资机会,并侧重配合公司进行战略投资和产业链整合,此次参与万达私有化,并非纯财务投资,目的为在万达商业圈里布局幼教。公司已在北上广设立幼儿早教试点,目前运营状况良好。

    铺设全方位幼教渠道网络,搭建优质幼教内容平台,内容反哺渠道,渠道促进内容衍生。公司旗下“伴你成长”开设的垂直幼儿专区已经覆盖全国20多个省运营商、100 余个地市、近千家县级台,形成跨媒体联播网。通过打通内容和渠道、线上和线下,积极搭建国内最大的幼教新平台。盛世骄阳早期内容资源反哺渠道,完整的渠道促进内容衍生,国外优质IP 的获取。同时,伴你成长和碧海银帆有效结合,将直接进入线下连锁幼儿园,为皇氏集团加强幼教内容及儿童衍生品的布局、产品及服务的落地提供了强大的渠道资源。

    最新基本面梳理。16 年重点布局幼儿内容产业链,衍生品是重点。公司将基于内容渠道和IP 衍生品授权的开发,精准定位学龄前儿童,通过打通线上线下渠道,致力打造国内第一幼儿教育平台。

    盈利预测与估值。 我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.50 元、0.62元和0.77 元。参考乳业、传媒行业公司2016 年PE 一致预期为20~85 倍和32~80 倍,我们给予公司乳业、传媒板块2016 年40 倍和50 倍估值,看好公司文化产业链的布局能力,同时结合16 年中报乳业(62%)和传媒(31%)在主营业务中占比,我们给予公司2016 年43 倍估值,对应目标价21.50 元,鉴于公司近期股价上涨,调低至增持评级。

    风险提示。业务融合不达预期;影视、幼教业务不达预期;食品安全风险。