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皇氏集团(002329)机构评级研报股票分析报告

 
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皇氏集团(002329)中报点评:上半年营收及利润下滑 影视传媒板块表现不佳

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2017-08-23  查股网机构评级研报

  投资建议

      公司发布1H17 业绩,实现收入9.9 亿,同比下滑10.02%;实现净利润8917 万,同比下滑11.7%。下调公司评级至中性,并下调目标价33%至9 元/股,理由如下:

      乳业板块增长平稳,但毛利率下滑。营收增长11.8%,但受原材料价格上涨、财务费用增加等影响,成本端压力较大。

      报告期乳制品业务毛利率下滑3.3ppt 至34.4%,拖累综合毛利率下滑3.1ppt 至33.51%。

      影视传媒板块受竞争加剧及作品确认节奏影响表现不佳。上半年影视业务收入下滑19.4%,占营业收入的比重下滑2.54ppt,毛利率下滑1.56ppt 至39.55%。按照目前的项目进度,年内《毒战》、《万家姻缘》、《玫瑰与饼干》、《你和我的倾城时光》等几部剧有望确认收入。总体来看,行业制作精品化的趋势对公司传统项目开发带来新的压力。公司正积极应对,培育和开发精品IP 作品,成效仍有待观察。

      信息服务各项业务稳步上升。上半年公司智能云客服业务服务对象由单一银行业转向金融、互联网、通信业、电子商务、公共事业、现代物流等多行业,客服座席台数大幅提升,业务发展迅速。报告期内信息服务业务实现收入9207 万,同比增长46.7%,占营收比重上升3.59ppt 至9.3%。此外,公司持续完善信息服务业的布局,上半年公司启动收购筑望科技 100% 股权项目,若收购完成,筑望科技与完美在线将可在研发、服务内容的整合及优化、客户导流等方面形成良好的资源整合、互补和业务延展。

      我们与市场的最大不同?影视剧行业面临更加激烈的市场竞争,项目毛利有进一步下滑的趋势。

      潜在催化剂:面向二三线卫视的影视发行难度攀升。

      盈利预测与估值

      分别下调2017 和2018 年净利润19.9%和22.0%至3.06 亿和3.62 亿,同比分别增长5.2%和18.2%。基于业绩下调和估值中枢下修,我们下调目标价33%至9 元,对应2017/18 年市盈率24x/21x。下调评级至中性。

      风险

      影视业务精品化转型成功;乳制品业务毛利率回升。

   

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