报告摘要:

    公司主营业务以高速公路信息系统集成、应用软件开发及运行维护服务为主,并向航运、城市交通、税务、金融等领域拓展。高速公路系统集成及维护是公司最核心的主营业务,2013年上半年收入占比为71%,毛利占比为53%。

    公司核心主业机遇与挑战并存。根据新发布的《国家公路网规划》,公路新建及改扩建规模很大,业务发展空间依然较大。另一方面,随着公路系统集成业务的技术日益成熟,市场竞争也日益激烈。 公司成立之初立足安徽发展,近几年不断加大全国市场的开拓力度,2013年中期公司省外业务收入占比为63%,利润占比为60%,市场结构得到了一定程度的优化。

    公司通过收购烟台华东电子公司,高起点涉足港航信息化业务。该公司拥有国家系统集成三级资质和系列自主知识产权的软件产品,具有多年从事港航软件开发、系统集成的经验,是国内最全面的港航企业信息系统解决方案提供商。

    年初公司成立控股子公司,专注于发展城市智能交通业务,目前业务进展顺利。

    预计2013-2014年公司归属母公司股东的净利润增长20%、18%,2013-2014年EPS分别为0.59 元、0.69元,对应PE分别为27倍、23倍,目前在智能交通板块中估值偏低。

    基于公司省外业务开拓顺利及大交通信息化领域的发展前景,给予公司谨慎推荐投资评级。

    风险提示:行业增长低于预期、市场竞争过于激烈,业绩增长低于预期等。