事件：

    公司发布三季报，前三季度实现营业收入5亿，增长11.36%，实现归属上市公司股东净利润4198.1万，下滑11.64%。实现扣非净利润3562.1万，增长11%。预计全年净利润下滑30%-0%。

    业绩符合预期，去年投资收益影响今年利润增速

    业绩符合预期，三季度利润改善，公司第三季度单季度利润增长27.69%。前三季度净利润同比下降主要是因为去年有股权转让收益，公司前三季度扣非净利润增长11%。公司预计全年利润下滑30%-0%，我们预计利润下滑一方面因为去年的股权转让收益，另一方面因为部分政府项目补助发放慢于预期。

    新业务稳步推进

    皖通科技与子公司华东电子分别是高速公路与港航领域信息化的领先企业，凭借项目与数据的积累向物流信息服务拓展是公司新业务发展的重要方向。

    华东电子在港口信息化领域拥有绝对领先的行业地位，旗下中国港口网是公司未来互联网物流信息服务的重要载体。访问中国港口网，可以看到全球船舶跟踪定位、集装箱动态跟踪等服务已经上线，网上订舱系统也已经上线试运行。公司以稀缺数据资源和大量船公司、船代、货代、物流公司客户为依托，以中国港口网和船代货代SaaS应用为入口的互联网物流服务和网上订舱平台模型初现。未来有望借助资本市场的力量实现跳跃式发展。

    投资建议：

    我们根据公司业绩指引以及增发后的股本，向下调整公司2014-2016年EPS分别为0.29、0.40、0.50。目前对应PE分别为52、37、30倍。我们推荐公司的核心逻辑没有变化，新业务均在稳步拓展中，维持“买入”评级和20元目标价。

    风险提示：

    新业务拓展不及预期。