事件：皖通科技2014年10月27晚发布三季报显示，公司2014年1-9月实现营业收入5亿元，同比增长11.36%；归属于上市公司股东净利润4198.1万元，同比下降11.64%， EPS0.20元；公司第三季度单季实现营业收入1.84亿元，同比下降3.58%，归属于上市公司股东净利润2013.1万元，同比增长27.69%，业绩基本预期。

    业绩走出低谷，开始企稳回升。2014年1-9月公司营业收入增长11.36，扣非后净利润增长11%，开始逐步回升。 我们判断公司将开始走出低谷，依托省外市场及新业务重回成长轨迹。其动力主要来自以下几点：1）高速公路信息化省外市场开始斩获，增速较快；2）城市智能交通正处于黄金发展期，公司正努力打造城市交通信息化平台，为用户提供增值服务；3）港口信息化已成为公司未来发展的重点，正努力开拓海外市场及信息终端产品，同时也在构建新港口物流信息平台-中国港口网。

    综合毛利率略有下降，期间费用也略有下降。2014年1-9月，公司综合毛利率为21.78%，将上一年同期减少了0.54个百分点，后期随着公司产品结构的优化以及相关募投项目产能的释放，毛利率将会企稳回升；期间费用率为8.05%，较上一年同期减少0.35个百分点，系销售费用率下降所致，公司总体费用控制良好。

    定增有助于公司未来战略实施。报告期内，公司以13.01元/股的价格非公开发行2902.6万股，募集资金净额3.62亿元，将全部用于以下6个项目：（1）港口物流软件及信息服务平台建设项目；（2）基于TD-LTE技术的企业网通讯终端产业化建设项目；（3）智能路网管理系统建设项目；（4）交通运输智慧信息服务平台建设项目；（5）市场营销和服务网络建设项目；（6）补充流动资金。公司的发展战略定位是服务于“大交通”信息化建设。目前，公司在交通信息化领域已取得较为丰硕的成果，市场覆盖高速公路、港口航运、城市智能交通等多个行业信息化领域。为了更好发展“大交通”信息化建设战略，公司此次通过定增进一步做大做强高速公路、港口以及城市智能交通信息化。

    投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为9.03亿元、10.84亿元和13.28亿元，考虑增发后摊薄EPS分别为0.28元、0.44元和0.56元，对应的PE分别为50.82X、33.79X和26.83X。综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的发展战略，继续维持“增持”评级。

    风险提示：城市智能交通信息服务不确定性，港航信息化推进受阻，市场系统性风险。