我们的假设条件：

    1、 根据公司产能扩张进度，综合考虑公司历史产能利用水平，09 年公司产能利用率为70%，未来3 年产能利用率为80%

    2、 我们相信公司的销售能力，公司产销率维持在98%

    3、 每吨铝材价格维持24669 元；铝棒价格稳定，建筑型材毛利率维持25%，工业铝材毛利率随着产能扩张带来规模效应递增：09 年13%、2010 年14%、2010 年以后达15%

    4、 营业税金及附加比例0.44%，销售费用率7%，管理费用率4%，财务费用率1%

    5、 所得税率：2009 年为12.5%，未来三年提高到15%

    估值水平及投资建议：

    1、 根据我们的估值，公司09 年-11 年主营收入年均增长速度为29%，显著高于净利润的增长速度13%，其主要原因在于随着募投项目的开展，公司收入结构中毛利率水平较低的工业铝材比重逐步提高，特别是明年会有一批金额较大的工业铝材订单交货，因此拉底了公司的整体毛利水平

    2、 根据我们的预测，公司22 元的发行价格分别相当于35 倍和33 倍的09 年、10 年市盈率水平，显著高于栋梁新材31 倍、24 倍的估值。

    所以公司并不具有估值优势

    3、 根据近期中小板新股上市首日表现，我们估计公司公司上市首日定位区间约为30~35 元，建议中签投资者首日抛出

    4、 由于公司07 年以来并未进行过利润分配，同时公司账面上未分配利润较多，我们估计公司今年年底可能会有大比例分红或转增。因此如果公司股价上市后出现合理回调，建议投资者可逢低关注。