公司概况。公司主要从事合金型材的研发、生产与销售，主导产品包括合金建筑型材及工业材两大类，目前建筑型材拥有4大类，61个系列及1780 余种产品，工业材拥有10个大类158 种产品。

    6万吨铝合金熔铸项目。子公司苏州铭恒计划使用超募资金新建6万吨铝合金熔铸项目，此熔铸项目主要是为了解决公司生产过程中产生的铝废料处理问题，以及满足高性能铝合金产品用铝棒要求。因此，未来公司建材用铝棒仍外购为主，工业用高端铝合金用铝棒则以自己生产为主。

    今年产能将提升。根据公司公告，公司的募投项目将于今年投产，届时公司产能将达到10万吨。在黄埭镇鄱阳工业园区的新建厂区除了募投项目外，老厂区的搬迁项目也在其中。公司在新厂区的产能与老厂区的产能未来将出现此消彼长。

    关注公司老厂区的搬迁。公司厂区位于苏州相城区阳澄湖中路，该区域正在进行大面积的旧城改造。根据公司老厂区附近旧城改造的趋势，公司整体搬迁应该只是时间上的问题，我们还不能明确搬迁时间表。公司阳澄湖中路厂区面积为300亩左右，根据周边地价及未来可能的土地用途，我们估计政府对公司现有厂区的搬迁补偿费应该在6-9亿元。

    估值和投资建议。我们预计2011-2013年公司的营业收入10.63、11.89和19.59亿元，归属母公司净利润分别是0.85、0.97和1.79亿元。预计2011-2013年实现每股收益0.34元，0.39元和0.71元，对应的市盈率分别是31X、27X和14.7X。给予增持评级

    风险提示

    募投项目延期投产的风险，老厂区搬迁不确定的影响，下游市场疲软的风险。