业绩简评

    4 月29 日晚公司发布21 年年报与22 年一季报，21 年营收48.66 亿元，Y/Y 16.75%；归母净利润4.39 亿元，Y/Y 14.87%；扣非3.23 亿元，Y/Y -3.8%。略低于市场预期。

    经营分析

    新能源和智慧电能营收高速增长，受疫情与供应链等因素毛利率短期承压。

    其中智慧电能全年营收10.88 亿元，Y/Y 24.36%，毛利率27.93%，Y/Y1.87PP；新能源产品营收6.63 亿元，Y/Y 48.50%，毛利率23.87%，Y/Y -6.57PP；数据中心营收30.47 亿元，Y/Y 9.10%，毛利率30.02%，Y/Y -3.13PP。海外市场加大营销与渠道力度，收入同比增长35.07%。经营活动现金流量净额8.18 亿元，Y/Y 42.87%，主要系公司加强应收账款管理，销售增加及会计准则变更。积极传导成本增幅，1 季度毛利率环比提升3PP。

    坚持产品技术优势与“双子星”战略布局，IDC 和智慧电源稳健增长。IDC业务仍坚持核心城市布局，截至21 年底自有机柜2.5 万个，当前上架率78%，津京冀与大湾区在建项目稳步推进；与腾讯云等大厂合建，并挖掘金融、政企等客户需求，保持每年约1 万个运营机柜增量。智慧电能业务在国企与工商业客户领域均取得稳健增长，据CCW Research 报告显示， 2021年度中国UPS 整体市场占有率排名第一。全球首发全新一代1500V 350kW组串式逆变器解决方案，新能源业务中标捷报频传，在手订单充沛。

    积极应对短期挑战，看好IDC 与新能源长期成长空间。疫情短期影响工厂制造、物流运输与项目交付，公司加大与上游原材料厂商合作、加速国产化替代、内部柔性调整产线以保障供应链稳定，短期挑战不影响IDC 与新能源行业景气度。公司新能源解决方案将赋能数据中心业务，打造“源、网、荷、储”一体化系统，有效降低数据中心PUE，打造绿色数据中心。预计公司未来三年收入复合增速25%+，毛利率提升至30%。

    盈利调整与投资建议

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计22-24 年收入63.61（-8.8%）/80.20（-10.7%）/98.13 亿元，归母净利润4.62（-10.0%）/6.06（-13.7%）/7.50亿元，对应PE 分别20/15/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    IDC 上架率不及预期、新能源业务拓展不及预期、供应链安全、商誉减值