事件：

    　　科华数据发布2022 年年报：2022 全年，公司实现营收56.48 亿元，同比+16.09%；归母净利2.48 亿元，同比-43.40%；扣非归母净利2.47 亿元，同比-23.58%；经营性净现金流15.95 亿元，同比+91.87%。

    　　其中，2022Q4 实现营收20.06 亿元，同比+40.45%，环比+40.30%；归母净利-0.40 亿元，同比-125.91%，环比-132.71%；扣非归母净利-0.22亿元，同比-136.20%，环比-118.92%；经营性净现金流8.21 亿元，同比+17.12%，环比+425.25%。

    　　此外，公司发布2023 年一季度报告，2023Q1，公司实现营收14.90 亿元，同比+50.02%，环比-25.71%；归母净利1.44 亿元，同比+46.32%，环比+458.95%；扣非归母净利1.31 亿元，同比+53.41%，环比+702.02%；经营性净现金流1.90 亿元，同比+2187.01%，环比-76.81%。

    　　投资要点：

    　　回顾2022 年，新能源产品实现快速增长，减值损失等拖累业绩兑现。

    　　2022 年，新能源产品实现营收17.69 亿元，同比+166.96%，主要系海外新能源需求激增；毛利率为23.15%，同比下降0.72 pct。IDC服务运营能力进一步提升，业绩实现稳步增长，实现营收14.79 亿元，同比+2.90%；毛利率为27.25%，同比下降0.43 pct。数据中心产品实现营收13.39 亿，同比-16.88%；毛利率为34.91%，同比增加2.80pct，主要系公司实施产品成本管控。智慧电能产品实现营收9.96 亿，同比-8.39%，主要系上游原材料成本上升和半导体供应紧张等因素带来行业增速下滑；毛利率为33.64%，同比增加5.71 pct，成本管控初见成效。整体来看，2022 年公司营收实现稳定增长，但归母净利润同比-43.40%，主要系公司2022 年计提1.7 亿元的减值损失，其中1.3 亿元为资产减值损失。

    　　我们认为公司的投资看点主要在两个方面，一是新能源业务扩张驱动营收快速增长，海外业务布局加速提升盈利能力；二是数据中心、智慧电源等业务顺应数字中国、智慧基建趋势，国际品牌建设有望贡献更大增长空间。综合来看，公司构建以“科华数据”“科华数能”为主的“双子星”战略布局，深化精细化管理，提高组织运营效率，有望实现降本增效、业绩稳定增长的目标。

    　　新能源业务以储能为重点推动快速扩张，相应海外布局有望推动盈利能力不断提升。公司将持续加大新能源业务发展，尤其是海外新能源业务的发展，并以储能作为发展重点。公司储能业务布局全面，拥有全系列、全场景储能解决方案，综合竞争力突出，在报告期内储能逆变器市场份额全球居于前列，位居IHS Markit 排行全球第五，中关村储能联盟排行全球及国内Top2。公司持续深化全球战略布局，在美国、法国、澳大利亚、印度、沙特、巴西等30 多个国家设有营销和服务团队，实现户储和大储同步发展。例如，据公司2022 年12 月投资者问答回复，公司iStoragE 系列户用光储一体机新品发布不到两个月，即斩获超过400MWh 订单；公司当期连续签订3 个美国公用事业级大型储能电站项目。

    　　数据中心、智慧电源等业务顺应数字中国、智慧基建趋势，有望实现稳健增长。公司数据中心业务与数字中国携手前行，数据中心作为数字经济产业的基础，在未来仍然有可观的发展。公司数据中心业务客户基础好，资产优质，在北、上、广等地拥有9 大数据中心，运营机柜数量约3 万余个。公司有望利用国内建立的品牌基础，推动国内与国外业务相互驱动增长，进一步推进科华国际品牌建设，打开相关业务更大发展空间。此外，智慧电源是公司另一主要业务，公司UPS 行业份额领先，有望受益行业稳步增长。根据华经产业研究院发布的《2023-2028 年中国UPS 电源行业发展监测及市场发展潜力预测报告》，中国UPS 市场规模不断扩大，预计未来五年增速可达10%-15%。

    　　盈利预测和投资评级：公司立足电力电子技术，在数字基建、清洁能源领域持续融合创新，提供智能、低碳的解决方案和服务，成为智慧电能行业领跑者，主营业务包括数据中心、智慧电能和新能源产品等。受益于数字中国发展趋势和公司新能源业务全面布局，后续业绩有望实现较快增长。预计公司2023 年-2025 年实现营收92亿元、126 亿元和171 亿元，归母净利7.1 亿元、9.8 亿元和13.7亿元，当前股价对应PE 为27X、20X 和14X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观政策风险；核心原材料供应风险；人才流失风险；行业内竞争风险；快速扩张风险。