“数据+能源”战略优化业务结构，助推公司收入端实现23Q1 同比+50.02%。1）收入端：22 年公司业绩稳定增长，实现营收56.48 亿元，同比增长16.09%；23 年Q1 业绩快速拉升，实现营收14.90 亿元，同比增长50.02%。主要原因系：a）新能源业务快速放量，持续提升业务增速：22 年占比公司总营收31.31%，同比高增166.96%；b）公司订单量持续增长，在手订单充裕：23 年Q1 和22 年合同负债分别达到3.90 亿元和2.96 亿元，较去年同期增加2.36 亿元和1.46 亿元，同时存货量充足能够及时完成交付，分别为12.42 亿元和9.81 亿元。2）利润端：22 年受资产减值损失影响，公司实现归母净利润2.48 亿元，同比下降43.40%；23 年Q1 实现归母净利润1.44 亿元，同比增长46.32%。22 年由于低毛利业务占比大幅提升导致毛利率为29.47%，同比下降0.26%，新能源业务为三大主营业务中毛利最低，22 年毛利为23.15%；23 年Q1 毛利率为29.72%。

    　　加速扩张海外市场业务规模，拉动公司新能源业务继续突破。近年来，公司海外业务占比持续提升，22 年营收占比为11.43%，较21 年提升2.24%。23年将加快海外业务布局，加速海外马来西亚建厂投产事项落地，聚焦大客户，快速提升海外销售规模，我们认为未来新能源业务仍为公司业绩最大增长点。

    　　拥有全系列、全场景储能解决方案，储能行业需求旺盛。储能是公司新能源业务发展重点，储能行业受益于：1）国内市场：随着新能源发展，消纳需求增加。2）国外市场需求快速攀升：在美国IRA 法案明确储能补贴背景下，23 年海外市场储能需求量或将迎来快速增长阶段。公司打造光储逆变升压成套设备、大功率PCS、iStoragE 系列光储一体机等产品和全新一代S3 液冷储能系统解决方案，技术先进、性能优异，覆盖不同应用场景。

    　　数据中心和智慧电能业务稳步发展，行业龙头地位稳定。22 年数据中心业务受下游需求影响，营收为28.18 亿元，同比下降7.55%；智慧电能业务营收为9.96 亿元，同比下降8.39%。UPS 作为起家业务，产品技术持续深耕、系统服务完善，在中国UPS 石化、交通、金融行业中，公司UPS 市场份额位居第一。同时，公司在国内拥有9 大数据中心，深化与腾讯、京东等大型互联网企业的合作、中标多个大型国有银行总行数据中心项目，为千行百业实现数字化转型赋能。展望未来，我们认为，“东数西算”和“十四五”数字转型为IDC 建设带来确定性需求，数字中心业务将保持稳步增长态势。

    　　投资建议。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为6.07/8.03/10.15 亿元，对应EPS 分别为1.32/1.74/2.20 元。可比公司2023 年平均估值为37 倍，我们给予2023 年科华数据37-40 倍PE，对应合理价值区间为48.69-52.64元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：新能源业务下游需求增长不及预期、IDC 建设不及预期、海外市场业务拓展不及预期。