事件：

    　　4 月26 日，公司发布2025 年年度报告与2026 年一季度报告。2025年实现营业收入81.60 亿元，同比增长5.20%；归母净利润4.18 亿元，同比增长32.62%；扣非归母净利润3.85 亿元，同比增长35.31%。

    　　2026Q1 实现营业收入14.30 亿元，同比增长17.57%；归母净利润0.78亿，同比增长13.15%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长5.85%。

    　　主业增长稳健，数据中心业务表现亮眼

    　　2025 年公司营业收入稳健增长，数据中心与新能源业务表现亮眼，智慧电能业务短期承压。分业务看，数据中心行业收入35.23 亿元，同比增长11.77%，主要系公司紧抓AI 算力需求爆发机遇，智算中心核心基础设施产品及服务收入快速提升，其中数据中心产品收入22.39 亿元，同比增长16.54%，是营收增长的核心动力。智慧电能行业收入7.44 亿元，同比下降19.32%，该业务下滑主要受下游行业需求波动的影响。新能源行业收入37.99 亿元，同比增长5.31%，公司持续推动光储融合创新，储能PCS 出货量位居中国市场第一。

    　　整体来看，2025 年公司综合毛利率为24.56%，同比下降0.65pct，其中数据中心、智慧电能、新能源毛利率分别为27.00%、39.60%、17.87%，同比分别-1.77pct、-1.46pct、+1.09pct。费用端，公司期间费用率为17.23%，同比下降1.51pct，费用管控能力持续提升。其中，财务费用率大幅下降至0.10%（同比-0.71pct），主要系可转债转为股份后，可转债利息减少，对净利润增长贡献显著。报告期内，公司确认股份支付费用约0.17 亿元，体现了公司对核心人才的长效激励机制与信心。

    　　客户合作持续深化，海外业务高速增长

    　　在智算中心领域，公司与国内外头部AI 芯片厂商建立深度合作，系统推进柔性定制化开发与源头硬件产品协同研发。公司与某互联网大厂联合研发的弹性直流一体柜累计交付超2000 台，并携手某互联网大厂、快手等头部企业分别推出DCSTS 静态转换开关、极简UPS 及新型UPS 等产品，在提升供电效率、降低投资成本、适配海外电力模组方案等方面取得显著成效。此外，公司深度构建“芯片+算力基础设施”全栈方案，携手国产头部AI 芯片厂商，依托多元异构算力平台支持国产算力产业升级。在全球化布局方面，公司持续加强海外市场拓展，全年实现境外收入10.32 亿元，同比增长42.27%，境外收入占比提升至12.64%。公司将东南亚作为AIDC 出海桥头堡，依托马来西亚生产基地推进产品认证与渠道拓展；基于中东地区算力投入持续　　增长及新能源与AI 相结合的成本优势，积极拓展该区域业务；对于欧美及南美市场，公司正跟进与头部芯片、云厂商的业务合作，发挥在HVDC、液冷、SST 等产品的技术储备优势，推动海外大客户产品开发。公司在全球拥有六大智能智造基地，其中马来西亚基地立足马来、辐射全球，通过本地化制造有效缩短供应链、提升交付效率，为全球业务拓展提供坚实支撑。

    　　资产优化与激励加码，治理结构持续完善

    　　公司于2026 年4 月公告拟出售控股子公司科云辰航80%股权，交易对价约5.69 亿元，预计增加2026 年税前利润约1.47 亿元。此次出售有助于公司集中资源聚焦全球AIDC 智算中心及国内外互联网头部客户数据中心业务拓展，提升公司在数据中心业务领域的核心竞争力及品牌影响力。同期，公司发布2026 年限制性股票激励计划，拟向232 名激励对象授予不超过587 万股（占总股本1.14%），业绩考核目标为2026 年营业收入不低于2025 年的1.12 倍或净利润不低于1.15 倍，2026 年与2027 年两年累计营业收入不低于2025 年营收的2.4 倍或累计净利润不低于2.45 倍，彰显公司对中长期增长的信心。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026~2028 年营业收入分别为97.69 亿元、117.84 亿元、138.76 亿元，归母净利润分别为6.84 亿元、9.88 亿元、12.95亿元。考虑到公司作为智慧电能解决方案的受益标的，且考虑公司在AIDC 供电、液冷、HVDC 等领域的提前布局，有望受益于AI 算力基础设施建设及新能源出海需求增长，27 年业绩有望释放，给予2027 年42 倍PE，目标价78.12 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：产品与技术迭代风险；供应链保障风险；回款与现金流风险；规模扩张与经营管理风险。