收入增速三季度放缓，符合预期，主要受到行业因素以及门店调整影响。前三季度收入 97.1亿元，同比增长 7.65%；其中 Q3收入 31.2亿，同比增长 6.7%，

    毛利率稳定，符合预期。前三季度综合毛利率为 19.96%，其中 Q3为 20.3%。

    期间费用率依旧维持高位，高于此前预期，门店调整效果尚未显现。公司前三季度期间费用率为 20.18%，跟 2011 年相比提升 3 个 pct。Q3 单季度费用率为 20.7%，相比 Q2环比下降，但仍高于上半年和历史平均水平，主要原因是门店的调整效果尚未完全体现。

    净亏损环比 2季度收窄，但未达预期。Q3单季度亏损 2164万，环比Q2 收窄 5600万，因其费用率环比下降 2cpt，但费用率的绝对水平仍旧高企，公司盈利能力未能显著改善。

    随着经济企稳，公司四季度收入增速预期将会有所回升，门店调整效果也将逐步显现，费用率有下降空间。但由于居民整体消费疲软态势尚未得到扭转，CPI 维持低位将继续拖累公司的可比门店收入增长水平，预计 4季度尚不能形成业绩拐点。

    预计公司 2012 年收入增速 7.6%，净亏损 8500 万元，对应 EPS-0.21元；2013 年随着消费逐步好转和门店调整效果体现将扭亏，预计收入增速 10.4%，EPS0.21元。年初以来股价已经有大幅的向下调整，但明年 1月首发股份将解禁，对股价形成较大压力。维持“中性”评级，12个月目标价 10元。