1-3Q2012 营业收入同比增7.65%, 净利润同比下降148.67%:
1-3Q2012 公司实现营业收入97.10 亿元,同比增长7.65%;归属于母公司的净利润-7940.9 万元,折合EPS -0.20 元,同比下降148.67%。公司业绩完全符合我们之前1-3Q EPS 为-0.2 元的预期。1-3Q 公司扣非后净利润-1.00亿元,同比下降161.32%。公司1-3Q 非经常性损益为2063.97 万元,而去年同期仅为0.69 万元,非经常性损益的大幅增加主要是因收到物业方因违约赔付的赔偿款3254 万所致。此外,公司关闭门店产生的非流动资产损失为759.25 万元,关店造成的营业外收支合计为2494.75 万元,折合贡献EPS 0.06元,剔除此影响后1-3Q EPS 为-0.26 元。从单季度拆分看,3Q2012 公司营业收入31.21 亿元,同比增长6.47%,比二季度7.36%的增速下降0.89 百分点;归属于母公司的净利润-2164.39 万元,同比下降321.16%。公司同时公告,预计2012 年全年亏损8300 万元~9300 万元,折合EPS -0.21 元~-0.23元。公司最近两年内新开门店经营业绩未达预期,培育期延长,亏损较大;
而可比老店也受宏观影响销售下降,短期摆脱经营困境的难度较大。
1-3Q 综合毛利率同比降0.2 个百分点,期间费用率同比增3.1 个百分点:
1-3Q2012 公司综合毛利率同比下降0.2 个百分点至19.96%,3Q 单季综合毛利率上升0.63 个百分点至20.27%。期间费用率方面:1-3Q2012 公司期间费用率同比增长3.1 个百分点至20.18%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化2.47/0.59/0.04 个百分点至16.51%/3.88%/-0.20%。公司1-3Q 销售费用同比上升26.60%,上升幅度较大,主要是较同期相比门店增加,经营规模扩大,以及老店租金递增与人工成本增加所致。同时我们注意到公司在建工程本期末余额较期初增长153.48%至2.50 亿元,主要是因成都配销公司、西安配销公司和天津配销公司建设项目工程支出增加所致。
维持卖出评级,目标价8.00 元:
我们调整公司2012-2014 年EPS 分别至-0.22/-0.19/-0.14 元(之前分别为-0.23/-0.25/-0.24 元),维持8 元的目标价不变,主要是考虑到公司截止3Q2012 的每股净资产有8.20 元的因素。我们认为目前情况下公司面对的各种困难与挑战较多且较严峻,短期业绩复苏的可能性较小,目前温和的通胀情况也不支持公司业绩进行反转,考虑到公司复苏迹象不明显且CPI目前大幅上升可能性不大,我们维持卖出评级。