2012年营业收入同比增6.79%，归母净利润同比下滑153.65%：

    公司发布业绩快报：2012年实现营业收入129.13亿元，同比增长6.79%；归属于母公司的净利润为-9088.81万元，同比下滑153.65%，折合 EPS -0.23元，符合我们之前全年EPS -0.22元的预期。从单季度拆分看，4Q2012公司营业收入32.03亿元，同比增长4.27%，增速较三季度的6.74%有所放缓；归属于母公司的净利润-1147.91万元，同比下滑284.1%，下滑幅度较三季度-321.16%的幅度有所改善。

    新店培育期拉长、可比门店销售下滑以及关店费用造成业绩下滑：

    公司亏损主要有三方面原因造成：1）公司近两年新开门店经营业绩未达到预期，培育期延长，亏损较大（公司2010年以来新开门店40家，新店培育压力较大，截止2012年年末，共有门店120家）；2）受外部经济环境等因素影响，可比老店销售下降，同时人力、租金等成本上升，老店业绩下滑； 3）2012年公司关闭8家门店，每家门店关闭的损失约为300万元至500万元，假设按平均400万/家的闭店损失计算，关闭8家门店共计产生闭店损失3200万元。

    2012年为公司业绩谷底，预计13年环比将有所好转：

    我们认为2012年是公司业绩的谷底期。在当前的经济情况下，虽然2013年公司的业绩不会出现大幅翻转，但我们认为环比将会有所好转。公司近期通过出售新余大欢乐购物中心回笼资金近6000万元，有助于集中精力做好超市主业；而关闭多家亏损门店止住费用出血点，对未来公司经营也影响具有正面影响。

    维持中性评级，目标价8元：

    我们调整公司2012-2014年EPS分别至-0.23/-0.08/0.09元（之前分别为-0.22/-0.19/-0.14元），维持8元的目标价，主要是考虑到公司截止3Q2012的每股净资产有8.20元的因素。考虑到公司目前股价已经接近我们给予的目标价，且实际控制人主动将锁定期延长一年，有利于缓解投资者的担忧情绪，我们维持公司中性评级。

    风险提示：异地扩张受阻拖累公司整体业绩，内生增长复苏低于预期