轮胎产量增长和子午化率提高带来设备需求

    2003 年～2007 年，我国轮胎产量由1.87 亿条增加到5.56 亿条，年均增速在30％左右，子午化率从46.1％提高到69.7％。根据《中国橡胶工业发展战略研究》“轮胎篇”对2010～2020 年轮胎需求的预测，预计未来10 年我国轮胎需求年均增长约4.5％；同时子午化率从70％提高到84％，因此子午线轮胎年均复合增长7.38％。轮胎产量稳定增长和子午化率提高带来子午线轮胎专用设备需求。预计2010 年午线轮胎专用设备国内需求为：成型设备300条、挤出设备150 条、裁断设备170 套、测试设备100 台。

    橡胶机械保持稳定较快增长

    根据欧洲权威机构《欧洲橡胶杂志》的统计，2004～2008 年全世界橡胶机械生产收入年均复合增长8.6％；2008 年达到31.14 亿美元，增长5％。国内橡胶机械增速远快于世界平均水平，2003～2008 年我国橡胶加工专用设备制造业收入年均增速28.61％；

    2009 年前11 个月，收入103.36 亿元，同比增长9.34％。

    载重、工程轮胎制造设备龙头

    公司主要从事各种子午线轮胎生产成套装备和检测设备的研发、生产和销售，其中自主开发和研制的子午线轮胎系列设备达到了二十多个系列，近百余种，基本覆盖了轮胎生产的大部分重点工艺过程，是国内品种最全的少数厂家之一，主要产品有成型设备、挤出设备、裁断设备、钢丝圈缠绕设备和检测设备等。公司主要产品市场占有率可达到50%以上，其中三鼓式全钢载重子午线一次法成型机市场占有率，工程子午线轮胎专用设备90％以上。

    募集资金项目大幅提升产能

    公司IPO 拟发行3000 万股，募集资金投向“子午线轮胎装备技术（工程）中心及产业化项目”，项目建设期2 年，2011 年建成投产。项目建成后，年产各类橡机设备171 台套，比目前产能62台套增长1.76 倍；年均销售收入10.01 亿元、净利润1.41 亿元，分别比2009 年增长73.6％和64.5％。

    发行价格区间24.85～30 元

    我们预计2009～2011 年分别实现每股收益0. 71、0.90、1.15 元。

    我们按照2008 年40 倍、2009 年35 倍市盈率测算，发行价在24.85～30 元。按照30％涨幅，上市首日价在32.3～39 元之间。