现有光电测控仪业务稳定增长

    奥普光电发布2010 年业绩快报：实现营业收入2 亿元，同比增长11%，净利润4,800 万元，同比增长19%，每股收益0.60 元。符合公司在1 月26 日上调后的净利率增长15%－20%的业绩。

    我们判断，公司的光电测控仪器产品增长较快，营业收入比去年增长接近15%，而光学材料业务有10%以上的萎缩。光电测控仪器精度高、工艺技术复杂、生产周期长，主要应用在军方装备，行业进入壁垒高；而光学材料行业竞争激烈，毛利率远低于光电测控仪器业务。公司未来发展的重点将在光电测控仪器领域。

    募投项目将从今年开始贡献业绩

    截止2010 年底，公司的两个募投项目尚处于建设期，对业绩未产生贡献，医疗检测仪器项目在近期将可投入使用，光电测控仪器将从第三季度开始生产，我们判断，医疗检测仪器项目在今年将能生产约370台视觉相关医疗检测仪器，估计其毛利率高达65%以上，将对公司的毛利率水平产生正面影响。

    此外，公司还在研制出钞模组和再生资源集装箱探测仪。出钞模组是ATM 机的核心器件，当前全部依赖进口，公司一旦研发成功将有很大的进口替代空间。再生资源集装箱探测仪可大量减少货物检查人员的工作强度。这两种产品还处于开发初期阶段，行业准入和市场的开拓有赖于与相关行业监管机构和下游厂商的充分合作，短期内对业绩难有实质贡献。

    当前估值较为合理，给予增长评级

    我们预计公司净利润在2009－2012 年的年均复合增速为35%，2011 年每股收益0.92 元，考虑到军方产品具有较高的进入壁垒，给予45 倍的市盈率，目标价41.56 元，增持评级。

    军方订单存在较大风险

    公司的产品主要销往军方，军方订单的预测难度较大，可能对公司业绩造成较大波动。