首次覆盖奥普光电，给予“增持”评级，目标价44.5元。市场可能认为公司业绩爆发力不足，但我们认为，国家对高精尖国防装备的持续加大投入这一趋势不容忽视，作为高端国防光电装备龙头，公司将长期受益。我们预计，公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端CMOS芯片需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016年EPS为0.79/1.02/1.33元，公司将迎来业绩增速拐点，给予2014年56倍PE，目标价44.5元。

    公司研制的高端CMOS芯片打破国外垄断，军民市场需求潜力巨大。公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS芯片供应商。目前公司1.5亿像素高端CMOS产品已经定型，2014年开始小批量生产。我们预计，我国每年宇航和防务相关需求接近10亿元，2015年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域，CMOS也正加速替代CCD成为市场主流，重塑竞争格局。

    小卫星热潮席卷全球绝非偶然，公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型，小卫星将是空间攻防的主要手段。据美国Space

    Works预测，2020年全球对1-50kg小卫星的需求量将达188颗，是2013年的1.9倍。根据规划，吉林省力争到2020年遥感卫星产值达到200亿元，目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。我们预计，未来吉林省平均每年将发射5颗卫星，单颗造价约1亿-1.5亿元，毛利率高达60%，预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中，从而充分受益。

    催化剂：高端CMOS芯片获得重大订单；“吉林一号”取得进一步突破。

    风险提示：军品订单波动较大；新品研发风险；民用市场开拓低于预期。