一、事件概述

    2015年1月21日,公司董事会审议通过了《关于设立产业并购基金的议案》,并于同日与北京久远签订了《合作设立基金管理公司及发起成立产业投资基金协议》及《补充协议》,共同设立“久成军工产业并购基金”(以下简称“久成基金”)。公司将作为基石有限合伙人,以自有资金9000万元参与该基金的设立及认购。

    二、分析与判断

    设立军工产业并购基金,培育、开拓新的增长点

    此次设立军工产业并购基金,是落实1月8日与北京久远签署的《战略合作协议》中的相关约定:公司与北京久远共同设立久成军工产业并购基金,预计基金总规模15亿元,分三期募集,其中第一期基金募集目标规模5亿元,公司作为基石有限合伙人,以自有资金9000万元参与该基金的设立及认购,其他为优先合伙份额,采用非公开方式募集;投资方向集中于军工信息化领域(包括军工电子、信息化、卫星通讯、激光技术应用、通用导航、应用系统开发以及军工领域高端精密装备制造等)。成立该基金主要目的是为推动军用、民用技术成果双向转移,促进军工和民营经济融合发展,公司与北京久远通过并购基金建立长期的战略合作伙伴关系,共同发挥自身的优势。该并购基金的设立是公司依托在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验在军工领域的业务拓展,有助于公司培育和发展新的业务增长点,对公司持续长远发展具有重要意义。

    电力自动化业务保持稳定增长,未来仍有增长潜力

    我们预计公司电力自动化业务未来增长仍有潜力:1)变电站自动化业务在13年取得110kV保护设备国网招标资质,在14年中标取得一定的份额,未来中标份额有进一步提升空间;2)配电自动化业务由于14年量价均低预期,对公司影响较大,未来随着电改推进,电网智能化进一步升级,配网自动化投资将落地,高增长是大概率事件;3)调度自动化业务:地县级调度较为落后,是未来投资重点,随着投资落地,公司新签订单额有望大幅增加。

    智能燃气与智能水务业务维持高景气,高增长可持续

    公司公用事业自动化业务维持高景气,未来高增长可持续:智能远传水表省会级市场占有率排名第一,随着阶梯水价的全面实施,智能水表以及智能水务管网控制系统的需求将爆发;公司燃气生产运营系统从市场占有率、产品线完整性方面继续在国内处于领先地位,未来将受益于燃气使用量增加以及阶梯气价实施,预计公司智能燃气与智能水务业务未来高增长可持续。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计2014-2015年EPS分别为0.42元、0.59元,对应的市盈率分别为34倍、24倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    四、风险提示:

    配电自动化、智能变电站建设低于预期。