公司2020 年前三季度业绩低于预期，聚焦优质赛道+下游景气度修复有望使公司迎来深蹲起跳。考虑疫情实际影响，调整公司2020-2022 年EPS 预测至0.11/0.23 /0.30 元（原预测0.17/0.23/0.31 元），现价对应PE45/21/16X，维持公司2021 年目标价6.84 元（对应2021 年30 倍PE），维持“买入”评级。

    　　2020 3Q 业绩低于预期，营收/净利润同比-12.09%/-46.80%。公司2020 年前三季度营收86.44 亿元（同比-12.09%，下同），归母/扣非归母净利润3.26/2.51亿元（ -46.07%/-54.77% ） ， 其中Q3 营收/ 归母/ 扣非归母净利润为30.30/1.12/0.63 亿元（-16.50%/-41.29%/-62.64%），业绩同比跌幅环比扩大，低于预期。毛利率方面， 2020Q1-3/Q3 分别为16.89%/16.34%（-2.45/-2.94pcts），盈利能力相对承压。

    　　销售费用率维持稳定，管理费用率有所提升。公司2020 年前三季度期间费用率13.33%（+0.99pcts），销售/研发/管理/财务费用率为0.76%/3.61%/8.22%/4.34%（-0.01pct/+0.28pct/+1.36pcts/-0.37pct），管理费用率较高主要系报告期内折旧摊销费用增加。

    　　拟分拆再生资源业务上市，聚焦电池材料优质赛道。在家电报废潮来临、新固废法即将开始执行之际，公司近期公告拟分拆以江西格林美资源循环有限公司为主体的电子废弃物回收业务于A 股上市，目前正式启动前期筹备工作。2018年公司的“电子废弃物绿色循环关键技术及产业化”项目获得了国家科学技术进步二等奖，科创成色十足。我们认为若此分拆成功，公司将进一步聚焦电池材料主业，享受估值提升。我们认为随着新能源车行业景气度修复，公司有望迎来深蹲起跳。

    　　风险因素：子公司分拆进展低于预期，新能源车销量不及预期，订单落地不及预期，产能释放不及预期。

    　　投资建议：公司2020 年前三季度业绩低于预期，聚焦优质赛道+下游景气度修复有望使公司迎来深蹲起跳。考虑疫情实际影响，调整公司2020-2022 年EPS预测至0.11/0.23/0.30 元（原预测0.17/0.23/0.31 元），现价对应PE 45/21/16X，维持公司2021 年目标价6.84 元（对应2021 年30 倍PE），维持“买入”评级。