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格林美(002340)机构评级研报股票分析报告

 
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格林美(002340)20年及21Q1业绩点评:聚焦电池材料 搭乘新能源高速列车

http://www.chaguwang.cn  机构:新时代证券股份有限公司  2021-04-20  查股网机构评级研报

  业绩符合预期,21Q1 归母利润创历史新高

      20 年公司实现营收约124.7 亿元,同比-13.2%;归母净利润约4.1 亿元,同比-43.9%;扣非后归母净利润约3.5 亿元,同比-50.3%。其中,20Q4 营收约38.2 亿元, 同/环比-15.5%/+26.1%;归母净利润约0.87 亿元, 同/环比-34%/-22.3%。整体业绩与业绩快报披露基本一致。

      21Q1 公司实现营收约37.3 亿元,同比+62.7%;归母净利润约2.8 亿元,同比+150.4%,创单季度新高;扣非后归母净利润约2.5 亿元,同比+155.3%。

      实际业绩处于业绩预告的均值偏上。

      21Q1 盈利能力表现亮眼

      受疫情的影响,公司营收规模下降,20 年毛利率、期间费用率和净利率分别-1.4、+0.9 和-1.8 个pct,至16.7%、12.9%和3.4%。公司经营质量提升,经营性现金流同比+15.9%。随着下游需求增长提速,公司核心业务三元前驱体和四氧化三钴订单火爆,21Q1 公司产能实现大释放。叠加镍钴价格上涨等因素,公司盈利能力明显改善,毛利率、期间费用率和净利率分别为21%、11.3%和7.8%。其中净利率创2012 年以来的新高。

      前驱体出货结构优化,动力电池新业务成绩斐然1)三元前驱体,20 年实现出货4.1 万吨,同比-30%,依然维持世界前三,产品结构继续优化,8 系高镍产品占比50%以上,其中9 系超高镍出口超1.8万吨,同比+35%。毛利率达到24%。2)动力电池回收,与大众、戴姆勒奔驰、丰田、蔚来等280 多家整车厂、电池厂达成战略合作,20 年动力电池回收量翻倍增长,实现回收超1 万吨。

      聚焦电池材料,业绩搭乘高速列车

      短期看,公司三元前驱体和四氧化三钴订单火爆,公司预计20H1 归母净利润约4.71~5.78 亿元,同比+120%~+170%。其中21Q2 归母净利润约1.95~3.02亿元,同比+87%~+190%。长期看,公司聚焦电池材料的战略正逐步落地,电子废弃物业务分拆上市,报废汽车业务混改出表。通过卡位印尼红土镍矿资源和电池回收的技术优势,公司逐步筑起资源壁垒,长期发展可期。

      盈利预测和评级

      公司是电池前驱体龙头,技术领先,资源把控能力强,我们看好公司的市场竞争力和发展潜质。我们预计2021-2023 年归母净利润分别15.4、19.1 和25.3亿元,当前股价对应的PE 分别为26、21 和16 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:宏观经济波动的风险,原材料价格波动的风险

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