格林美主要产品三元前驱体为三元动力电池重要原材料，未来新能源汽车快速发展将为其带来广阔前景。公司立足“城市矿山”+自建镍资源基地+国际巨头战略合作以保障原材料供应，毛利行业领先，在同业中竞争优势明显。

    三元前驱体搭乘新能源快车。三元前驱体是制备三元正极材料的前端原料，对三元动力电池的能量密度、循环寿命等电化学性能起重要作用；三元前驱体存在较强的技术壁垒，行业集中度较高，在其主要制备方法共沉淀法中，调整溶液浓度、pH 值、反应时间、反应温度、搅拌转速等合成工艺参数，是制备三元前驱体的重要技术壁垒，行业全球CR3 高达50%。该行业具有较强的资源属性，原材料成本占比近9 成。从发展趋势上看，主要有高镍化和单晶化趋势；三元前驱体行业未来前景广阔，新能源汽车为最大引擎，预计全球新能源汽车销售量有望以年均29%的增速于2025 年达到1200 万辆，带动预计三元前驱体未来5 年CAGR 高达33%。

    公司立足“城市矿山”+自建镍资源基地+国际巨头战略合作以保障原材料供应，毛利行业领先。公司研发投入高，聚焦高镍产品，研发投入2020 年占净利润150%，公司全面实施三元前驱体材料由5 系、6 系产品向8 系以上高镍产品的转型升级，前驱体关键质量指标磁性异物水平处于行业领先地位。公司倾力打造动力电池循环价值链，盈利能力领跑同业，公司构建了“2+N+2”

    废旧动力电池回收利用网络，价格更为低廉钴镍废料助推公司三元前驱体业务毛利业内领跑；为保障原料供应，公司积极抢滩上游镍钴资源，印尼镍项目稳步推进，2021 年3 月公司签署增加印尼镍矿项目实施主体青美邦股权至72%的正式股权转让协议，实质性掌握了对印尼镍资源合资项目的控股权；公司去年实施电子废弃物业务分拆上市举措，未来将专注新能源材料业务；公司未来产能将快速释放，今年三元前驱体产能有望达到18-20 万吨/年，年产量预计10 万吨，2025 年三元前驱体产销规模有望超过40 万吨/年。

    风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅下行、新项目建设不及预期、大股东减持等