事件:公司发布2021 年中报,2021H1 归属于上市公司股东的净利润5.37 亿元,同比增加151.10%;扣非归母净利润4.96 亿元,同比增加163.95%;公司营业收入达到80.00 亿元,同比增加42.51%。其中Q2 归母净利润达到2.61 亿元。公司业绩整体向好,符合预期。
三元前驱体和四氧化三钴出货大增致业绩向好。根据半年报披露:上半年公司核心产品三元前驱体材料出货量超过4.2 万吨,同比增长190%,同时三元前驱体实现营业收入30.33 亿元,同比增长132.13%,营业成本22.56 亿元,同比增长136.26%,毛利率达25.63%;公司电池级四氧化三钴出货量近8,500 吨,同比增长达41.67%(销售收入同比增长95.20%),位居全球市场前三。公司三元前驱体和四钴出货量大增是公司业绩向好的主要原因,有望持续。
需求向好,三元前驱体持续扩产,产品结构优化,盈利水平有望进一步提升。根据半年报披露:截至6 月30 日,公司三元前驱体已建成总产能13 万吨/年,公司启动了“荆门+泰兴+福安”一主两副的三元前驱体制造基地发展战略,规划在2021 年底超过年产20 万吨三元前驱体总产能的目标。上半年,9 系超高镍(Ni90 及以上)产品销售占比40%以上;公司持续扩产,产品结构优化,盈利水平有望进一步提高。
大力推进印尼湿法项目,保障上游资源供应。公司中报披露:镍项目主体关键设备在2021 年5 月抵达印尼,计划在2022 年初投入运行,有望满足公司前驱体材料发展对镍资源的战略需要。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.26、0.36、0.47 元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2021 年55 倍PE 对应公司合理价值为14.33 元/股,维持公司 “买入”评级。
风险提示。原料价格波动,新建项目不达预期,印尼投资风险。