21H1 归母净利润同比增 151.1%,维持“买入”评级8 月 25 日公司披露半年报,21H1 实现营业收入 80 亿元,同比+42.5%;实现归母净利润 5.37 亿元,同比+151.1%。基于 21H1 公司实际生产经营情况,我们小幅调整公司电池材料产品类型与产量,预计 21-23 年公司归母净利润分别为 11.6/16.8/22.8 亿元(前值 12.0/17.0/22.6 亿元)。可比公司 Wind一致预期 PE(21E)均值 59.7X,考虑到公司位列锂电材料第一梯队,三元前驱体出货量全球前三,给予公司 21 年 59.7X,21 年 EPS0.24 元,对应目标价 14.33 元(前值 10.12 元),维持买入评级。
新能源电池材料出货量同比高增,三元前驱体毛利率高达 25.6%据半年报,截至 21.06,公司核心产品三元前驱体总产能达 13 万吨/年,公司计划实现在 21 年底/25 年该产能分别超过 20/40 万吨/年。21H1 公司三元前驱体材料出货量超过 4.2 万吨,同比增 190%,位居全球市场前三,其中,出口超 1.5 万吨,同比增长超过 110%。电池级四氧化三钴出货量近 8,500吨,同比增 41.67%,位居全球市场前三。正极材料出货量近 4,900 吨,实现稳定与增长。整体看,公司通过转型升级,如 8 系及 8 系以上高镍产品出货量占比 50%以上,9 系超高镍产品占比 40%以上,使三元前驱体盈利能力保持稳定,上半年毛利率高达 25.6%。
构建面向全球的动力电池回收产业体系,聚焦镍钴锂原料的定向循环模式据半年报,公安部统计 25 年我国需要回收的废旧电池容量将达 137.4GWh,超 20 年的 5 倍。公司目前已与 350 多家整车厂与电池厂达成战略合作,且将在 21 年完成韩国浦项动力电池回收基地的建设,并积极在欧洲布局动力电池回收工厂,构建面向全球的动力电池回收产业体系。此外,21 年 8 月,公司先后与亿纬锂能(300014 CH)签署 1 万吨镍产品定向循环利用合作备忘录、与孚能科技(688567 CH)签署建设废旧动力电池及电池废料绿色处理产业链战略合作框架协议,标志着公司直接打通与新能源电池厂、汽车厂的绿色供应链合作通道,助力公司聚焦新能源关键镍钴锂原料的定向循环模式。
加快印尼镍资源项目建设,夯实原料保障体系
报告期内,公司提升了对印尼镍资源项目控制地位,取得了印尼镍资源项目51%的控股权。主体关键设备在 2021 年 5 月中旬正式启运印尼,公司计划印尼镍资源项目在 2021 年内完成建设,在 2022 年初投入运行。此外,公司投资建设年产 10 万吨电池级高纯镍钴盐晶体(硫酸镍、硫酸钴和氯化钴晶体)项目于 6 月 30 日正式开工建设,并将于 21 年内建成,将不断夯实公司动力电池材料与电池原料在全球供应链中的头部企业地位。
风险提示:下游需求不及预期,新建项目投产不及预期等。